סקירה כלכלית של הכלכלנית הראשית

בעולם:

גלובלי: מחירי הזהב והכסף ירדו בשיעור חד בסוף השבוע האחרון.
ארה"ב: הפד שמר על הריבית ללא שינוי.

כיוון לעתיד: מינוי הנגיד החדש יפחית חששות מפני פגיעה בעצמאות הפד.

בישראל:

• יצוא שירותי ההייטק ממשיך להתרחב בקצב מהיר.
כיוון לעתיד: המשך התחזקות השקל תתמוך בהפחתת ריבית מהירה יותר.

לסקירה המלאה

בנק ישראל הפתיע והפחית את הריבית ל-4%, לאור התיסוף בשקל, התמתנות האינפלציה והקלה במגבלות ההיצע בשוק העבודה.
לדברי הנגיד, הועדה המוניטרית תרצה לראות את השלכות הפחתות הריבית עד כה על הכלכלה, לפני הפחתת ריבית נוספת, כלומר סביר להניח שבחודשיים הקרובים הריבית לא תרד.
אנו מעריכים כי בנק ישראל יפחית את הריבית פעמיים נוספות השנה ל-3.5%.

הכלכלה הגלובלית צפויה לצמוח בשנת 2026 ב-3.2%, בדומה לשנת 2025, כשארה"ב תמשיך להוביל את הצמיחה.
בישראל, צפויה צמיחה בשיעור של 4.7%, בהובלת ההשקעות, הצריכה הפרטית והיצוא. עם זאת, בתום השנה עדיין יוותר פער תוצר שלילי של כ-3.5% בהשוואה לרמה אלמלא המלחמה.
האינפלציה צפויה להתכנס סביב אמצע היעד, ולעמוד בסוף 2026 על 1.9%, אם כי קיימים מגוון סיכונים להתכנסותה.
השקל צפוי להמשיך ולהפגין עוצמה, על רקע המשך ירידה בחששות הגיאופוליטיים, התאוששות ההשקעות הזרות בישראל, במקביל, שוקי המניות בעולם יוסיפו להיות גורם משמעותי שמשפיע על השקל.
בנק ישראל צפוי להפחית את הריבית שלוש פעמים במהלך השנה לרמה של 3.5%, שפרושה ריבית ריאלית של כ-1.5%.

לסקירה המלאה לחצו כאן

מדד המחירים לצרכן לחודש נובמבר ירד ב-0.5%, וקצב האינפלציה השנתי התמתן מ-2.5% ל-2.4%.
להערכתנו, החל ממדד ינואר יעמוד קצב האינפלציה השנתי על רמה נמוכה ממרכז היעד, ועל 1.8% ב-12 החודשים הקרובים.
אנו מוסיפים להעריך, כי בנק ישראל יוריד את הריבית שלוש פעמים במהלך 2026 ל-3.5%.

לסקירה המלאה לחצו כאן

כצפוי, בנק ישראל הפחית את הריבית ל-4.25%, לאור התמתנות האינפלציה וירידה בסיכון הגיאופוליטי.
מסלול הריבית העתידי יקבע בהתאם למגמות האינפלציה, מצב הכלכלה, אי הודאות הגיאופוליטית והמצב הפיסקלי.
בראיונות לתקשורת לאחר הודעת הריבית שידר הנגיד טון ניצי, וציין כי הריבית תרד בקצב איטי והדרגתי.
לאור זאת, אנו מעריכים כי בנק ישראל לא יפחית ריבית בינואר, ובמהלך השנה יושפע מתווה הריבית במידה רבה מהמדיניות הפיסקאלית.

לאחר נסיגה בתוצר ברבעון השני, על רקע מלחמת "עם כלביא", נרשם ברבעון השלישי זינוק בצמיחה לקצב שנתי של 12.4%, תוך צמיחה מואצת בכלל הרכיבים. להערכתנו, תסתכם השנה הצמיחה ב-3.2%, ובתרחיש המרכזי, אנו צופים ב-2026 צמיחה של 4.5%, תוך המשך המומנטום החיובי בצריכה הפרטית, בהשקעות וביצוא.
כצפוי, מדד המחירים לצרכן לחדש אוקטובר עלה ב-0.5%, וקצב האינפלציה השנתי נותר יציב ברמה של 2.5%. להערכתנו, האינפלציה ב-12 החודשים הקרובים צפויה להמשיך ולהתמתן ל-1.8%, בדומה לאינפלציה המגולמת בשוק, שעומדת על 1.7%.
בנק ישראל צפוי להוריד את הריבית בשבוע הבא ב-0.25%, ושלוש פעמים נוספות במהלך 2026 ל-3.5%.

מדד ספטמבר ירד ב-0.6% הפתיע מטה ומצביע על התמתנות בסביבת האינפלציה.
ההפתעה מטה במדד נתמכה בירידה חדה במחירי הטיסות והתמתנות בקצב עליית שכר הדירה. בנוסף, נרשמה התמתנות במחירי השירותים למעט דיור וטיסות.
להערכתנו האינפלציה צפויה לעמוד על 1.9% בעוד שנה, נמוך מאמצע היעד של בנק ישראל.
ההתמתנות באינפלציה תומכת בהפחתת ריבית, להערכתנו, בנק ישראל יסתפק בהפחתה של 25 נ"ב בנובמבר ושלוש הפחתות נוספות ב-2026 ל-3.5%.

לסקירה המלאה לחצו כאן

כצפוי, בנק ישראל הותיר את הריבית ללא שינוי, ברמה של 4.5%, וחוזר ומדגיש את אי הודאות הגיאופוליטית הגבוהה, יחד עם הסנטימנט הגלובלי השלילי כלפי ישראל כגורמים המרכזיים המשפיעים על הריבית, יחד עם האינפלציה.
שוק העבודה הדוק לאור פגיעה בהיצע העובדים, ועשוי להקשות על התמתנות האינפלציה.
הועדה המוניטרית רוצה לראות התכנסות של האינפלציה לכיוון היעד בכדי להפחית ריבית.
אנו ממשיכים להעריך כי הריבית תרד ב- 25 נ"ב בנובמבר ל-4.25%, ושלוש פעמים נוספות ב-2026 ותעמוד על 3.5% בסוף 2026.

לסקירה המלאה לחצו כאן

ירידה בשיעור ההשתתפות בשוק העבודה ובשיעור האבטלה, לצד עליה בהיקף המשרות הפנויות, מצביעים על שוק עבודה שהולך ומתהדק, ועשוי לעכב את התכנסות האינפלציה.
מדד אוגוסט עלה, בהתאם לתחזית שלנו, ב-0.7%, גבוה מהמגולם בשוק, וקצב האינפלציה השנתי האט ל-2.9%. להערכתנו, בהנחה שהמלחמה תסתיים עד סוף השנה, האינפלציה תלך ותתמתן לקצב שנתי של 2.1% עוד שנה.
להערכתנו, על רקע המצב הגיאופוליטי ומדד אוגוסט, בנק ישראל לא יוריד ריבית בסוף החודש. במקביל, ההסתברות המגולמת בשוק להפחתת ריבית החודש ירדה מכ-40% לכ-20%.

לסקירה המלאה לחצו כאן

כצפוי, בנק ישראל הותיר את הריבית ללא שינוי, ברמה של 4.5% ומדגיש את אי הוודאות הגיאופוליטית הגבוהה.
הפעילות הריאלית במשק התאוששה במהירות לאחר מלחמת "עם כלביא", וכך גם שוק העבודה.
האינפלציה התמתנה מעט, אולם תוך רמה גבוהה של תנודתיות.
להערכתנו, מתווה הורדת הריבית מותנה בהתפתחויות הגיאופוליטיות, זאת לנוכח החשיבות הגבוהה שמייחסת לכך הועדה המוניטרית. לפיכך, אם תהיה בקרוב הפסקת אש, נראה שתי הורדות ריבית עד סוף השנה, ומנגד, במצב בו המלחמה נמשכת, הריבית תישאר על כנה.

על רקע מלחמת "עם כלביא" התכווץ התוצר ברבעון השני של השנה בקצב שנתי של 3.5%, והתוצר העסקי בכ-6%, זאת לנוכח פגיעה בביקושים שפגעו בעיקר בצריכה הפרטית ובצד ההיצע, תוך פגיעה משמעותית בענף הבניה. מנגד, היבוא רשם גידול.
להערכתנו, מדובר על נסיגה זמנית, כך שללא עליה מחודשת בעצימות המלחמה, נראה תיקון, ואפילו חד, בהמשך השנה. עם זאת, לנוכח נתוני הרבעון השני, תסתכם להערכתנו הצמיחה בשנת 2025 בשיעור ממוצע של סביב 2%, ולא ב-3.3%, כפי שהערכנו עד לאחרונה.
השבוע לא צפוי שינוי בריבית בנק ישראל, וזאת כתוצאה משילוב של מגוון סיבות, ובמרכזן: רמה גבוהה של חוסר וודאות שמשליכה גם על תקציב המדינה, הנסיגה בתוצר הינה זמנית, שוק העבודה התאושש במהירות ושב ביולי להיות הדוק, השכר הממוצע במשק עולה בקצב יחסית מהיר, האינפלציה עדיין מעל היעד, תוך האצה בסעיף הדיור וקיומם של סיכונים להאצה מחודשת באינפלציה, ומאז הודעת הריבית האחרונה, פרמיית הסיכון מעט עלתה והשקל נחלש.
להערכתנו, בנק ישראל ימתין עם הורדת הריבית, ויעשה זאת בהמשך השנה.

כצפוי, בנק ישראל הותיר את הריבית ללא שינוי, ברמה של 4.5% וציין כי מדיניות הריבית תלויה בנתונים ותושפע מקצב הירידה באינפלציה ומצמצום אי הודאות.
להערכת בנק ישראל, קיימים שני כוחות מנוגדים הפועלים על האינפלציה, מחד התיסוף בשקל ומנגד, ירידה בפרמיית הסיכון והתאוששות הביקושים.
אנו מוסיפים להעריך, כי בנק ישראל יוריד את הריבית פעמיים עד סוף 2025, ל-4% ופעמיים נוספות במחצית הראשונה של 2026 ל-3.5%.

לסקירה המלאה לחצו כאן

תחזית הצמיחה שלנו ל-2025, טרם המלחמה מול איראן, עמדה על 3.7%, ולהערכתנו, בהנחה שהפסקת האש אכן תישמר, הרי שההשלכות על הצמיחה השנה לא תהיינה מהותיות.
על אף ההאטה שנרשמה לאחרונה באינפלציה, להערכתנו, מגבלות ההיצע, שממשיכות להעיק על המשק, ובעיקר על סעיף הטיסות והדיור, יוסיפו להוות סיכון להתכנסות האינפלציה לטווח היעד.
על רקע המלחמה מול איראן, צפוי, להערכתנו, הגירעון השנה לעלות מ-4.9% ל-6% תוצר, אולם לנוכח עודפי הגיוס הגבוהים שנצברו לאורך שנת 2024 ובתחילת 2025, קצב ההנפקות החודשי בשוק המקומי הסחיר, במחצית השניה של השנה, צפוי להיות נמוך בהשוואה למחצית הראשונה - כ-11 מיליארד ₪ לעומת כ-17 מיליארד ₪, בהתאמה.
במהלך המלחמה נרשמה ירידה בפרמיית הסיכון של המשק, אולם זו נותרה גבוהה בהשוואה לרמתה לפני אוקטובר 2023.
השוק מגלם הסתברות גבוהה לשתי הפחתות ריבית עד סוף 2025, בהשוואה להפחתה אחת שהיתה מגולמת לפני המלחמה מול איראן. אנו מוסיפים להעריך כי בנק ישראל יפחית את הריבית פעמיים עד סוף השנה.

הכלכלה המקומית בסיומה של המלחמה מול איראן

מדד המחירים לצרכן לחודש מאי הפתיע וירד ב-0.3%, לעומת צפי לעליה של 0.1%, והאינפלציה השנתית האטה מ-3.6% ל-3.1%.
עם זאת, סעיפי המדד המהווים אינדיקציה לאינפלציה הנובעת מגורמים מקומיים מוסיפים לעלות בקצב מהיר מאד - סביב 4%.
להערכתנו, האינפלציה במהלך 12 החודשים הבאים תעמוד על 2.4%. אולם, קיימת רמה גבוהה של אי וודאות, בעיקר על רקע המלחמה, וכתוצאה מספר רב של גורמים, שעשויים לעכב את התכנסות האינפלציה לטווח היעד.

לסקירה המלאה

במבט קדימה, יש לעשות הבחנה בין השלכות לטווח המיידי לבין השלכות לטווח הרחוק יותר, כאשר קיים מנעד רחב של תרחישים, שמהם תיגזרנה ההשלכות על הכלכלה בטווחי הזמן השונים.
בטווח המיידי צפויה האצה באינפלציה ובציפיות האינפלציה, כאשר המגמות בהמשך מותנות בתרחיש. להערכתנו, הסיכון לאינפלציה בטווח של שנה נוטה מעלה, בשל עליית מחירי הטיסות והנפט.
להערכתנו, קיימת, הסתברות גבוהה לחריגה השנה מעלה מיעד הגירעון (4.9% תוצר), בהיקף שייגזר, מהתפתחויות. עם זאת, לנוכח עודפי הגיוס הגבוהים שנצברו לאורך שנת 2024 ועד מאי 2025, החריגה מהיעד, קרוב לוודאי שתבוא לידי ביטוי חלקי בלבד בחוב השנה.
לפני פרוץ הלחימה עם איראן השוק גילם הורדת ריבית אחת עד סוף 2025 ל-4.25%, אולם ביום שישי, לפני התקיפה האיראנית, נרשמה עליה בציפיות הריבית ל-4.3% בסוף השנה. להערכתנו, ככל שמשך הלחימה יהיה קצר יותר, הסיכוי להפחתת ריבית ב-2025 יהיה גבוה יותר.

לסקירה המלאה לחצו כאן

כצפוי, בנק ישראל הותיר את הריבית ללא שינוי, ברמה של 4.5%, ומציין, כי על-פי החזאים, התכנסות האינפלציה לתחום היעד תהיה מאוחרת יותר ממה שהעריכו לפני פרסום מדד אפריל.
פרמיית הסיכון עדיין שוהה ברמה גבוהה ביחס לרמתה טרם המלחמה.
אנו מוסיפים להעריך, כי בנק ישראל יוריד את הריבית פעמיים עד סוף 2025. עם זאת השוק מגלם סיכוי נמוך לשתי הפחתות ריבית עד סוף השנה.

לסקירה המלאה לחצו כאן

כצפוי, חברת הדרוג S&P מותירה את הדרוג של מדינת ישראל ברמה של ‘A’, עם תחזית שלילית.
ההרעה במצב הגיאופוליטי צפויה להוביל לפגיעה מתמשכת בפוטנציאל הצמיחה של ישראל ולעליה נוספת ביחס חוב-תוצר.
מגזר שירותי ההייטק לא צפוי להיפגע מהמצב הביטחוני וממדיניות המכסים של טראמפ, ויתמוך בעודף בחשבון השוטף של מאזן התשלומים גם בשנים הבאות, ברמה של 3.3%-3.1% תוצר.
השווקים לא הופתעו מההודעה, ולמעשה, משקפים רמת סיכון גבוהה אף יותר. כך, פרמיית הסיכון של מדינת ישראל גבוהה בהשוואה למדינות בעלות דרוג דומה, וגבוהה משמעותית בהשוואה לרמתה ערב המלחמה.

לסקירה המלאה לחצו כאן

כצפוי, בנק ישראל הותיר את הריבית ללא שינוי, ברמה של 4.5%, אולם ממשיך לשדר עמדה "ניצית".
הנגיד חוזר ומדגיש, כי בנק ישראל לא יתחיל להוריד ריבית כל עוד האינפלציה לא מתכנסת לטווח היעד, וכל עוד אין ירידה ברמת אי הוודאות ובפרמיית הסיכון. לכן, בשלב זה בנק ישראל רואה שתי הורדות ריבית במהלך השנה הקרובה.
לאור הטלת המכסים על-ידי טראמפ והתגובות הצפויות, עדכנה חטיבת המחקר את הצמיחה לכל אחת מהשנים 2025-26 ב-0.5% מטה, ל-3.5% ו-4%, בהתאמה.
אנו ממשיכים להעריך כי הריבית תרד פעמיים במהלך המחצית השניה של השנה ל-4%.

מדד המחירים לצרכן לחודש פברואר הפתיע ונותר ללא שינוי, לעומת צפי לעליה של 0.3%, והאינפלציה השנתית האטה מ-3.8% ל-3.4%, אינפלציית הליבה התמתנה ל2.6%.
במבט קדימה, הקלות נוספות בתחום ההיצע וחולשה בביקושים המקומיים, על רקע פגיעה בהכנסה הפנויה, צפויים למתן את האינפלציה ל-2.6% בסוף 2025 ו-2.2% שנה קדימה.
עם זאת, קיימים מספר איומים על האינפלציה - מחירי השירותים עולים בקצב מהיר מאד, לא ברור האם כל העלאת המע"מ כבר גולגלה על הצרכנים, וסעיף הדיור צפוי להמשיך לעלות בקצב יחסית מהיר.
לפיכך, להערכתנו, בנק ישראל לא ימהר להוריד ריבית, עד שייווכח שהאינפלציה אכן מתייצבת בתוך היעד, ולכן, בשלב זה, אנו מוסיפים להעריך, כי הריבית תרד פעמיים במהלך המחצית השניה של השנה, ל-4%.

ממד פברואר 2025

כצפוי, בנק ישראל הותיר את הריבית ללא שינוי, ברמה של 4.5%, אולם ממשיך לשדר עמדה "ניצית".
בנק ישראל מתייחס להאצה באינפלציה, אך לא מתייחס לאינפלציית הליבה בניכוי העלאות המיסים.
בנוסף, מונה מספר רב של סיכונים לאינפלציה, ובהם עודפי ביקוש לצד מגבלות היצע, ושוק עבודה הדוק.
אנו ממשיכים להעריך כי הריבית תרד פעמיים במהלך המחצית השניה של השנה.

לסקירה המלאה לחצו כאן

מדד המחירים לצרכן לחודש דצמבר הפתיע וירד ב-0.3%, לעומת צפי לירידה של 0.1%, והאינפלציה השנתית האטה מ-3.4% ל-3.2%.
ההפתעה מטה נובעת ממחירי הטיסות ומסעיף הבראה ונופש בארץ.
מנגד, מחירי השכירות בחוזים מתחדשים מוסיפים לעלות בקצב של 4%, ומחירי הדירות עלו בשיעור שנתי של כ-8%.
לאחר זינוק באינפלציה בראשית 2025, צפויה התמתנות ל-2.5% בסוף השנה.
לנוכח עמדתו ה"ניצית" של בנק ישראל, אנו מוסיפים להעריך, כי הריבית תרד פעמיים במהלך המחצית השניה של השנה, ל-4%.

לסקירה המלאה לחצו כאן

כצפוי, בנק ישראל הותיר את הריבית ללא שינוי, ברמה של 4.5%, אולם שידר עמדה יחסית "ניצית".
הנגיד הדגיש את החשש ששחרור מגבלות ההצע עשוי להיות איטי יותר בהשוואה להאצה בביקושים, עובדה שתוביל להאצה באינפלציה.
לדברי הנגיד, הפחתת ריבית צפויה במהלך המחצית השניה של השנה, אם כי, מתווה הריבית בפועל יגיב לנתונים.
הנגיד שם דגש רב על הצורך במדיניות תקציבית אחראית, ועל החשיבות של מתווה יחס חוב-תוצר יורד.
חטיבת המחקר עדכנה מעלה את תחזית הצמיחה ל-2025 מ-3.8% ל-4%, ותחזית הריבית לסוף השנה - 4.25%-4%.
להערכתנו, הצמיחה ב-2025 תעמוד על 4.5%, והריבית בסוף השנה תגיע ל-4%, בדומה למגולם כעת בשוק.

לסקירה המלאה לחצו כאן

כלכלת ישראל מתאוששת והריבית בדרך למטה

הכלכלה הגלובלית צפויה לצמוח בשנת 2025 ב-3.2%, בדומה לשנת 2024, כשארה"ב תמשיך להוביל את הצמיחה.
בישראל, ללא עליה מחודשת בעצימות הלחימה, צפוי התוצר לצמוח ב-4.5%, בהובלת ההשקעות והיצוא. עם זאת, בתום השנה עדיין יוותר פער תוצר שלילי של כ-2.5% בהשוואה לרמה אילמלא המלחמה.
האינפלציה צפויה לזנק בראשית השנה לקצב שנתי של 4%, כאשר בהמשך השנה, במקביל להקלות במגבלות ההיצע ובתמיכת השקל החזק, תתמתן האינפלציה עד ל-2.5%.
השקל צפוי להמשיך ולהפגין עוצמה, על רקע המשך ירידה בחששות הגיאופוליטיים והמשך התאוששות ההשקעות הזרות בישראל, אם כי שוקי המניות בעולם יוסיפו להיות גורם משמעותי שמשפיע על השקל.
התמתנות האינפלציה, יציבות בשווקים הפיננסיים ומדיניות פיסקאלית אחראית, יאפשרו לבנק ישראל להוריד את הריבית שלוש פעמים, במהלך המחצית השניה של השנה, ל-3.75%.

לסקירה המלאה לחצו כאן

מדד המחירים לצרכן לחודש נובמבר ירד ב-0.4%, והאינפלציה השנתית האטה מ-3.5% ל-3.4%.
מחירי השכירות בחוזים מתחדשים רשמו האצה ניכרת לקצב שנתי של 4%, ומחירי הדירות עלו בשיעור שנתי של כ-7%.
אנו צופים אינפלציה של 2.4% במהלך 12 החודשים הבאים, כאשר סעיף הדיור צפוי לתרום כ-40% מהאינפלציה.
בנק ישראל צפוי להוריד ריבית שלוש פעמים במהלך המחצית השניה של 2025 ל-3.75%.

לסקירה המלאה לחצו כאן

• כצפוי, בנק ישראל הותיר את הריבית ללא שינוי, ברמה של 4.5%, כאשר המסרים גם הם אינם מפתיעים.
• מאז ההודעה הקודמת חלו מספר התפתחויות חיוביות, אולם, אי הוודאות הגיאופוליטית המתמשכת מקשה על הפעילות, קיימים סיכונים להאצה באינפלציה ותקציב המדינה טרם אושר בכנסת.

• להערכתנו, צפויות במהלך המחצית השנייה של 2025 שתי הפחתות ריבית לרמה של 4%, כאשר הסיכון נוטה מטה.

לחצו כאן לסקירה המלאה

• כפי שצפינו, רשם התוצר ברבעון השלישי של 2024 צמיחה בשיעור שנתי של 3.8%, והתוצר העסקי - 5.4%, תוך זינוק בהשקעות, המשך גידול מהיר בצריכה הפרטית, גידול ביצוא וירידה חדה בצריכה הציבורית.
• רמת התוצר ברבעון השלישי נמוכה ב-1% בהשוואה לרמתו ערב המלחמה, והתוצר העסקי - נמוך בכ-3%.
• להערכתנו, על רקע ההסלמה בצפון, תחול האטה ברבעון האחרון של 2024, ולפיכך, אנו נותרים עם התחזית שלנו לצמיחה של 0.4% בשנת 2024.
• מדד המחירים לצרכן לחודש אוקטובר לא הפתיע ועלה ב-0.5%, והאינפלציה השנתית נותרה ברמה של 3.5%. מחירי הטיסות מוסיפים להוות גורם משמעותי בהתפתחות האינפלציה, על אף משקלו הנמוך של סעיף זה.
• אנו צופים אינפלציה של 2.7% במהלך 12 החודשים הבאים, כמו גם במהלך שנת 2025, כאשר ללא העלאות מחירים יזומות על-ידי הממשלה, תעמוד האינפלציה על קצב הנושק ל-2%.
• שילוב של ההתמתנות הצפויה באינפלציה, הירידה בפרמיית הסיכון של המדינה ובהנחה שמדיניות הממשלה אכן תחתור להגעה לגירעון של 4.3% תוצר ב-2025, עשויים לתמוך בהורדת ריבית בנק ישראל פעמיים במהלך המחצית השנייה של 2025 לרמה של 4%.

לחצו כאן לסקירה המלאה

כצפוי, הועדה המוניטרית החליטה להותיר את הריבית ברמה של 4.5%.
לדברי בנק ישראל, בניגוד למגמה העולמית, סביבת האינפלציה נמצאת בחודשים האחרונים במגמת עליה, כאשר האינפלציה הינה רוחבית וניכרת במגוון סעיפים.
מדיניות פיסקאלית אחראית הינה חיונית לצורך אמון השווקים בכלכלה הישראלית.
תחזית הצמיחה עודכנה מטה ל-0.5% השנה ו-3.8% ב-2025, ותחזית הריבית עודכנה מעלה –4.5% ברבעון השלישי של 2025.
לדברי הנגיד, הריבית הנוכחית הינה מרסנת דייה, כאשר, בנק ישראל יעלה את הריבית בהתאם לצורך, אולם יגלה גמישות גם בכיוון השני, כל זאת, בהתאם לנתונים.
בתרחיש המרכזי שלנו, אנו צופים השנה צמיחה של 0.4%, ו-3.5% בשנה הבאה, גירעון ב-2024 סביב 8% תוצר, ואי שינוי בריבית במהלך השנה הקרובה.

לסקירה המלאה לחצו כאן

חברת מודי'ס הורידה את דרוג האשראי של מדינת ישראל בשתי רמות, באופן חריג, ל-Baa1 והותירה את האופק שלילי.
ההחלטה נובעת מעליה משמעותית בסיכון הגיאופוליטי, וכן תמכו בהורדה גם פגיעה באיכות המוסדות והממשל של ישראל, והרעה במצב הפיסקאלי.
החברה צופה שהמשק יצמח השנה ב-0.5%, ומורידה בחדות את התחזית ל-2025 מ-4% ל-1.5%. קצב הצמיחה ארוך הטווח יורד מ-4% ל-3%.
הגירעון צפוי לעמוד השנה על 7.5% ועל 6% תוצר ב-2025. יחס חוב-תוצר צפוי להתייצב על 70%.
להערכתנו, לא צפויה תגובה קיצונית בשוק האג"ח הממשלתי ולא בשוק המט"ח.
אנו סבורים שהורדת הדרוג לא צפויה להשפיע על תוואי הריבית של בנק ישראל.

לסקירה המלאה לחצו כאן

מדד אוגוסט הפתיע מעלה ועלה ב-0.9%, על רקע זינוק במחירי הטיסות.
האינפלציה השנתית עלתה ל-3.6% ואינפלציית הליבה - ל-2.8%.
מחירי הדירות ממשיכים לעלות, ולהערכתנו, צפויה האצה נוספת.
האינפלציה בשנת 2024 צפויה לעמוד על 4%, ו-3.3% בשנת 2025.
אנו צופים שתי הפחתות ריבית במהלך 2025 לרמה של 4%.

לסקירה המלאה לחצו כאן

כצפוי, הועדה המוניטרית החליטה להותיר את הריבית ברמה של 4.5%.
לדברי בנק ישראל, סביבת האינפלציה נמצאת בחודשים האחרונים במגמת עליה, כאשר קיימים מספר סיכונים להאצה נוספת באינפלציה, ובהם: ההתפתחויות הגיאופוליטיות, פיחות השקל, מגבלות ההצע וההתפתחויות הפיסקאליות.
הצורך במדיניות פיסקאלית אחראית זכה להתייחסות רחבה במסגרת הראיונות לתקשורת של הנגיד, לאחר ההודעה.
לנוכח המגמות באינפלציה בארה"ב ובגוש האירו, תוואי הפחתות הריבית צפוי להיות מהיר בהשוואה להערכות מחודש יולי. עם זאת, תוואי הורדת הריבית בישראל יהיה מנותק מתוואי זה.
הודעת הריבית והדברים שנאמרו לאחריה על-ידי צמרת בנק ישראל, לא הובילו לשינוי מהותי בריבית המגולמת בשוק, שעומדת על 4.38% לסוף 2024 ו-4.09% לעוד שנה. להערכתנו, תהליך הורדת הריבית יחל במחצית 2025.

לסקירה המלאה לחצו כאן

ההתאוששות המהירה של המשק נבלמה ברבעון השני, עם צמיחה בשיעור שנתי מאכזב של כ-1%, והתוצר נמוך ב-1.5% מרמתו ערב המלחמה. נתונים אלה עשויים לאותת על צמיחה איטית מאד השנה, אפשר אף בקצב הנמוך מ-1%, כאשר הצמיחה מבוססת במידה רבה על גידול חד בצריכה הציבורית, בעיקר הביטחונית.
רמת ביקושים גבוהה בשוק הנדל"ן למגורים, שמלווה בעליית מחירים, שצפויה להערכתנו, להימשך.
נמשך הגידול בביקוש לעובדים במשק, מגמה שמאפיינת את תשעת החודשים האחרונים, כאשר תוספת המשרות בענף הבניה מהווה 40% מסך הגידול בהיקף המשרות הפנויות, ונובעת בחלקה ממחסור בעובדים זרים.
מדד המחירים ליולי עלה ב-0.6%, בהתאם לתחזית שלנו, וקצב האינפלציה השנתי המשיך לעלות, והגיע לרמה של 3.2% - מעל הגבול עליון של היעד. אנו מעריכים שבשנת 2024 תעמוד האינפלציה על 3.4% ו-3.1% שנה קדימה.
להערכתנו, הריבית בארה"ב תעמוד בסוף השנה על 4.6%, ובישראל על 4.5%, לעומת ריבית של 4.3% המגולמת בשני השווקים.

חברת Fitch הודיעה על הורדת דירוג האשראי של מדינת ישראל מ-‘A+‘ ל‘A’ והותירה את אופק הדירוג שלילי.
הורדת הדירוג מגיעה לאחר הורדות של החברות מודיס ו-S&P, במהלך חצי השנה החולפת.
החברה צופה עליה חדה בגירעון וביחס חוב-תוצר השנה, וירידה בגירעון ב-2025, בכפוף לביצוע רפורמות פיסקאליות.
החברה מדגישה את חוזקות הכלכלה, ובהן, עודף גבוה של נכסים על התחייבויות מול חו"ל ועודף בחשבון השוטף של מאזן התשלומים.
הורדת הדרוג הושפעה גם מהחשש כי הבנק העולמי צפוי להפחית את הציונים במדדים שנוגעים לאיכות הממשל בישראל.
כצפוי, להורדת הדרוג לא היתה השפעה על הפרמטרים בשווקים הפיננסיים.

לסקירה המלאה לחצו כאן

מדד יוני עמד בציפיות ועלה ב-0.1%, וקצב האינפלציה השנתי עלה במעט ל-2.9%.
מספר תחומים מרכזיים יהיו גורמים אינפלציוניים משמעותיים בשנה הקרובה, ובהם, שוק הנדל"ן, שוק העבודה ההדוק והמדיניות הפיסקאלית המרחיבה.
אנו מעריכים שהאינפלציה שנה קדמה תעמוד על 3%. עם זאת, לנוכח המצב הגיאופוליטי, קיימת רמה גבוהה מאד של חוסר וודאות.

לסקירה המלאה לחצו כאן

כצפוי, הועדה המוניטרית החליטה להותיר את הריבית ברמה של 4.5%.
סוגיית האינפלציה תופסת מקום משמעותי מתוך מכלול השיקולים, לצד אי הוודאות הגיאופוליטית המתמשכת המתבטאת ברמה גבוהה של פרמיית הסיכון של המדינה.
רמת הפעילות, אמנם, לא חזרה לרמה של טרום המלחמה, אך בעיקר בשל מגבלות היצע במספר ענפים, מנגד, שוק העבודה ממשיך להתאושש.
אנו מעריכים כי במהלך 2024 לא יחול שינוי בריבית.

לסקירה המלאה לחצו כאן

הפתעה נוספת כלפי מעלה במדד המחירים לצרכן, חודש שלישי ברציפות, עם עליה של 0.8%.
האינפלציה השנתית מאצה ל-2.8%, מנגד, אינפלציית הליבה נותרה יציבה ברמה של 2.1%.
אנו צופים אינפלציה של 3.3% ב-12 החודשים הבאים.
התוצר צמח ברבעון הראשון בקצב שנתי של 14%, ונמוך בכ-3% לעומת רמתו ערב המלחמה.
אינדיקציות שונות מצביעות על המשך התאוששות המשק, אם כי, קיימת רמה גבוהה של חוסר וודאות.
בתרחיש המרכזי אנו לא צופים השנה הפחתת ריבית, אלא אם כן תחול התייצבות במדדים הפיסקאליים והפיננסיים, שתוביל להפחתה ברבעון האחרון.

לסקירה המלאה לחצו כאן

כצפוי, הפד שמר על הריבית ללא שינוי, וציין כי, לאור ההפתעות מעלה באינפלציה, יהיה צורך לשמור על הריבית ללא שינוי למשך זמן ארוך יותר. עם זאת, הטון ששידר הנגיד היה ניצי פחות משצפו השווקים.
הנגיד מעריך שהמדיניות הנוכחית מרסנת מספיק ולא סביר שהריבית תעלה פעם נוספת.
להערכתנו, הריבית צפויה לרדת פעמיים במחצית השניה של השנה ל-4.9% בסוף השנה, אולם, הסיכון לתחזית מוטה מעלה.

לסקירה המלאה לחצו כאן

חברת S&P הודיעה על הורדת דירוג האשראי של מדינת ישראל מ-'-AA' ל-'+A' והותירה את אופק הדירוג שלילי.
הורדת הדירוג היתה צפויה, אם כי העיתוי היה מוקדם מהצפוי.
החברה צופה הרעה בכלכלה המקומית, לרבות במצב הפיסקאלי, אולם, מציינת מספר לא מבוטל של נקודות חוזקה.
מאז ההודעה, ראינו מגמה חיובית בשוק המקומי, עם זאת, לא ניתן לדעת מה ממגמה זו יש לייחס להודעת הדירוג ומה לפעולה הצבאית באיראן המיוחסת לישראל.
אנחת הרווחה בשווקים לאחר התקיפה באיראן והיעדר הפתעות בהורדת הדירוג, תאפשר לבנק ישראל להפחית ריבית לכיוון 4% בסוף השנה.

לסקירה המלאה לחצו כאן

מדד המחירים לצרכן למרץ מפתיע מעלה, חודש שני ברציפות ועולה ב-0.6%.
האינפלציה השנתית האצה ל-2.7%, מנגד, אינפלציית הליבה נותרה יציבה ברמה של 2.2%.
כשליש מהעליה במדד נגזרת מהעלאת המיסוי על הסיגריות, כאשר מספר רב של סעיפי שירותים תרמו גם הם באופן משמעותי לאינפלציה.
במבט קדימה, אנו מעריכים כי קיים סיכון להאצה באינפלציה ובהתחשב בהעלאת המע"מ, המתוכננת לתחילת 2025, צפויה האינפלציה לעמוד עוד שנה על 3.3%.
כיוון שנתוני האינפלציה מושפעים במידה רבה מהעלאות מיסים, שלא מבטאים תהליך אינפלציוני, אנו מוסיפים להעריך, כי בנק ישראל יוריד ריבית במתינות, במהלך המחצית השניה של השנה עד לרמה של 4% בסופה, כאשר הסיכון לריבית נוטה מעלה.

לסקירה המלאה לחצו כאן

כפי שצפינו, הועדה המוניטרית החליטה להותיר את הריבית ברמה של 4.5%.
בנק ישראל מדגיש את העליה באי הוודאות הגיאופוליטית, כגורם מרכזי שעמד בבסיס ההחלטה.
על מנת לחזור לתוואי הריבית התואם את תחזית חטיבת המחקר, בנק ישראל רוצה לראות התייצבות במצב הגיאופוליטי ובפרמטרים שמשפיעים על האינפלציה.
אנו מוסיפים להעריך כי הריבית בסוף השנה תעמוד על 4% ועל 3.75% בעוד שנה, בדומה לריביות המגולמות כיום בשוק.

לסקירה המלאה לחצו כאן

על אף שגם הפעם ההחלטה אינה פשוטה, להערכתנו, הגורמים התומכים בהותרת הריבית על כנה הם אלה שיכריעו את הכף.
מספר רב של גורמים תומכים בהערכה זו, ובמרכזם: רמה גבוהה מאד של אי וודאות על רקע המלחמה, התאוששות מרשימה של המשק ושוק העבודה, המדיניות הפיסקאלית, פרמיית הסיכון של המשק עדיין גבוהה, תנודתיות גבוהה במסחר במט"ח וסיכון להאצה מחודשת באינפלציה.

לסקירה המלאה לחצו כאן

מדד המחירים לצרכן לפברואר הפתיע מעלה ועלה ב-0.4%.
האינפלציה השנתית התמתנה ל-2.5% ואינפלציית הליבה - ל-2.2%, עם זאת בשלושת החודשים האחרונים נרשמה האצה.
במבט קדימה, ועל רקע מדד פברואר על רכיביו השונים, אנו מזהים סיכון משמעותי להאצה באינפלציה.
לאור זאת, אנו מעדכנים את תחזית האינפלציה ל-3.1% בשנת 2024 ו-3.2% ב-12 החודשים הבאים.
להערכתנו, בנק ישראל צפוי להוריד את הריבית השנה במתינות לרמה של 4%.

לסקירה המלאה לחצו כאן

כפי שצפינו, הועדה המוניטרית החליטה להותיר את הריבית ברמה של 4.5%.
בנק ישראל חוזר ומדגיש, את הצורך בהתקדמות מדודה וזהירה, וחושש לטעות עם הורדה מהירה מדי של הריבית.
על מנת להמשיך עם הורדת הריבית, בנק ישראל רוצה לראות את האינפלציה מתבססת ביעד.
הנגיד קורא לממשלה לגלות אחריות תקציבית, ולהשלים את תהליך החקיקה בכנסת.
אנו מוסיפים להעריך כי הורדת הריבית תהיה מתונה והדרגתית עד רמה של 3.75% בעוד שנה, בניגוד לשווקים שצופים הפחתה חדה יותר.

לסקירה המלאה לחצו כאן

מדד המחירים לצרכן לינואר הפתיע ושמר על יציבות.
האינפלציה התמתנה ל-2.6% ואינפלציית הליבה - ל-2.4%.
סעיף הדיור הפתיע מעלה, ולהערכתנו, מהווה אחד מהסיכונים לאינפלציה בהמשך השנה.
אנו צופים אינפלציה של 2.7% בשנת 2024 ו-2.9% ב-12 החודשים הבאים, אם כי הסיכון נוטה מעלה.
בתרחיש המרכזי, אנו מעריכים כי הריבית בעוד שנה תעמוד על 3.75%, אולם לא צופים הפחתת ריבית בשבוע הבא, כאשר גם שוק התלבור לא מגלם הפחתה.

לסקירה המלאה לחצו כאן

חברת מוד'יס הודיעה על הורדת דירוג האשראי של מדינת ישראל מ-A1 ל-A2 והורדת אופק הדירוג מיציבה לשלילית.
השווקים היו בעמדת המתנה תקופה ארוכה, אם כי ההחלטה שהתקבלה היתה חריפה מהצפי, בשל הורדה משולבת של הדירוג ואופק הדירוג.
להערכתנו, בתרחיש המרכזי, לא צפויה תגובה קיצונית בשווקים, כאשר אינדיקציה לכך ניתן לקבל משוק האג"ח המקומי.
תחת הנחה זו, לא נראה שלהורדת הדירוג תהיה השפעה על מדיניות הריבית של בנק ישראל.

לסקירה המלאה לחצו כאן

מדד המחירים לצרכן לדצמבר הפתיע וירד ב-0.1%.
התמתנות באינפלציה לקצב שנתי של 3%, ובאינפלציית הליבה ל-2.7%.
מספר רב של סעיפים הפתיעו מטה, הבולט שבהם סעיף המזון.
סעיף הדיור אמנם הפתיע מעלה, אולם מוסיף ומתמתן.
אנו צופים אינפלציה של 2.7% בשנת 2024, אם כי קיימים מגוון סיכונים אינפלציוניים.
השוק מגלם בהסתברות של סביב 30% הפחתת ריבית בפברואר, ואנו, בתרחיש המרכזי, לא צופים הפחתה במועד זה. במקביל, בעוד השוק מגלם ריבית של 3.3% עוד שנה, להערכתנו, הורדת הריבית צפויה להיות מתונה יותר.

לסקירה המלאה לחצו כאן

הועדה המוניטרית החליטה על הורדת ריבית של 0.25% לרמה של 4.5%, כצעד מקדמי שנועד לסייע למשקי הבית והעסקים.
נראה כי, בהשוואה לסוף נובמבר, בנק ישראל פחות מוטרד מהאינפלציה, ומעריך כי השפעת המלחמה על האינפלציה מרסנת.
תוואי הריבית במהלך השנה יהיה בהתאם להמשך התכנסות האינפלציה ליעדה, המשך היציבות בשווקים הפיננסיים, הפעילות הכלכלית והמדיניות הפיסקלית, שזוכה למקום מרכזי בהודעה.
אנו מוסיפים להעריך כי הורדת הריבית במהלך השנה תהיה מתונה והדרגתית עד רמה של 4%, בניגוד לשווקים שצופים הפחתה חדה.

לסקירה המלאה לחצו כאן

מדד המחירים לצרכן לנובמבר הפתיע וירד ב-0.3%, ירידה חדה מהצפוי.
התמתנות באינפלציה לקצב שנתי של 3.3%, ובאינפלציית הליבה ל-3.1%.
מבין הסעיפים שהפתיעו מטה בולט סעיף הדיור, שצפוי להמשיך ולהתמתן בחודשים הקרובים.
אנו צופים אינפלציה של 2.5% ב-12 החודשים הבאים.
להערכתנו, בנק ישראל יוריד ריבית ב-1/1/24 ב-0.25%, אולם, כיוון שהמדיניות הפיסקאלית מהווה עבורו שיקול משמעותי, הרי, שבניגוד למגולם בשוק, צפויה הורדה מתונה בלבד לאורך השנה, עד 4%.

לסקירה המלאה לחצו כאן

הועדה המוניטרית הותירה את הריבית ללא שינוי, ומדגישה כי המדיניות מתמקדת בייצוב השווקים והפחתת אי הוודאות.
חטיבת המחקר הפחיתה את תחזית הצמיחה ל-2% בכל אחת מהשנים 2023 ו-2024, ואת תחזית הריבית לסוף 2024 ל-4%-3.75%.
לנוכח הדגש ששם בנק ישראל על היציבות בשווקים הפיננסיים, כמו גם על התכנסות האינפלציה לטווח היעד, להערכתנו, פוחתים הסיכויים להפחתת ריבית בינואר 2024.

לסקירה המלאה לחצו כאן

מדד המחירים לצרכן לאוקטובר עלה ב-0.5%, בהתאם לציפיות, התמתנות באינפלציה ובאינפלציית הליבה ל-3.7%.
מבין הסעיפים שהפתיעו מטה בולט סעיף הדיור, שצפוי להמשיך ולהתמתן.
אנו צופים אינפלציה של 2.4% ב-12 החודשים הבאים.
ערב המלחמה צמח המשק בקצב שנתי של 2.8%, תוך חולשה בולטת בצריכה הפרטית.
מדד אוקטובר בשילוב עם ההתחזקות המרשימה של השקל ומשק בהאטה, מעלים לדעתנו את ההסתברות להורדת ריבית, עם סיכוי גבוה יותר בינואר, מאשר בסוף נובמבר.

לסקירה המלאה לחצו כאן

הועדה המוניטרית הותירה את הריבית ללא שינוי, ונראה כי הורדת ריבית לא צפויה בקרוב.
בנק ישראל יפעל בשוק המט"ח ככל שיידרש, ואם יהיה צורך גם בשווקים נוספים.
מתווה הסיוע עליו הכריז בנק ישראל, שווה ערך לדברי הנגיד, להורדת ריבית לאוכלוסיות הרלוונטיות.
כאשר פרמיית הסיכון תרד ונגיע לשלבי התאוששות, תישקל הורדת ריבית כתמיכה במשק.
על הממשלה לנקוט במדיניות פיסקאלית אחראית, כיוון שמדובר באירוע מקומי, והשווקים עשויים שלא לגלות סובלנות.
להערכת חטיבת המחקר, המלחמה תגרע 0.5-1.0 נקודת אחוז מצמיחת התוצר בכל אחת מהשנים 2023 ו-2024.

לסקירה המלאה לחצו כאן

מדד המחירים לצרכן לספטמבר מפתיע מטה, התמתנות באינפלציה ובאינפלציית הליבה ל- 3.8%.
מספר סעיפים הפתיעו מטה, המרכזי שבהם סעיף הדיור, שצפוי להמשיך ולהתמתן.
אנו צופים אינפלציה של 2.7% ב- 12 החודשים הבאים.
מחירי הדירות ממשיכים לרדת, מגמה שצפויה להימשך.
עקום הריביות ביצע תפנית חדה, ומשקף הפחתת ריבית בטווח המיידי, עד לרמה של כ- 3.3% בסוף 2024 . אנו מעריכים, כי בנק ישראל יפחית את הריבית ב- 50 נ"ב בהחלטה הקרובה.

לסקירה המלאה לחצו כאן

כתוצאה מהמלחמה צפויה האטה נוספת במשק, מעבר לזו שהערכנו קודם לכן.
להערכתנו, הפגיעה במשק תהיה גבוהה משמעותית בהשוואה לעימותים הצבאיים מאז מלחמת לבנון השניה, וצפויה לגרוע כ-2%-1% מהתוצר השנתי, שהם כ-20-40 מיליארד ₪.
שוק ההון המקומי מפגין עוצמה, במידה רבה תודות להתערבות בנק ישראל בשוק המט"ח.
להערכתנו, ההאטה הצפויה, ובתמיכת התערבות בנק ישראל בשוק המט"ח, תוביל להפחתת ריבית, אולי כבר בימים הקרובים, אפשר אף ב-50 נ"ב.
הריביות המגולמות בשוק חוו תפנית חדה, להערכתנו, תגובת יתר, ומשקפות מתווה של הורדת ריבית, שיימשך גם לאורך 2024 עד לרמה של 3.2%.

לסקירה המלאה לחצו כאן

מדד המחירים לצרכן מפתיע מעלה, האינפלציה השנתית לאוגוסט עולה ל-4.1%, ואינפלציית הליבה ל-3.9%.
עיקר ההפתעה במדד מקורה בסעיף התחבורה, תוך עליה חדה במחירי הטיסות.
אנו צופים אינפלציה של 3% ב-12 החודשים הבאים.
ירידת מחירי הדירות צפויה להימשך.
ההסתברות, המגולמת בשוק, להעלאת ריבית בחודשים הקרובים עלתה ל-80%. עם זאת, נראה כי גם אם בנק ישראל לא יעלה את הריבית, הרי שהפחתת הריבית עשויה להידחות למחצית השניה של 2024.

לסקירה מלאה לחצו כאן

הועדה המוניטרית הותירה את הריבית על כנה, אולם, העלאה עתידית בהחלט אפשרית.
האינפלציה מתמתנת וצמיחת המשק מאטה, אל מתחת לקצב הצמיחה הפוטנציאלי.
מראשית השנה, בלט השקל בחולשתו, כאשר להתפתחותו בחודשים הקרובים תהיה השפעה מהותית על דינמיקת האינפלציה.
בתרחיש המרכזי, אנו מעריכים כי הריבית תיוותר ללא שינוי, ותתחיל לרדת במתינות ברבעון השני של 2024, אם כי התנהגות חריגה של שער החליפין עשויה להוביל לסטייה מתחזית זו.

לסקירה המלאה לחצו כאן

המשק צמח ברבעון השני בשיעור שנתי של 3%, אולם התמהיל הינו בעייתי.
היצוא ממשיך להתכווץ וכך גם היבוא, הצריכה הפרטית צומחת בקצב איטי, ואילו הצריכה הציבורית מתרחבת במהירות.
שיעור האבטלה ירד ביולי ל-3.4% על רקע ירידה בשיעור ההשתתפות, כאשר מאז מרץ חל גידול של 0.5% בלבד במספר המועסקים.
להערכתנו, הצמיחה תתמתן בהמשך לקצב שנתי של 2.5%-2% והאבטלה תעלה.

לסקירה המלאה לחצו כאן

מדד המחירים לצרכן מוסיף להפתיע מטה, האינפלציה השנתית ליולי מאטה ל-3.3%, ואינפלציית הליבה ל-3.6%.
עיקר ההפתעה במדד מקורה בסעיף התחבורה והתקשורת ובסעיף המזון.
אנו צופים אינפלציה של 2.7% ב-12 החודשים הבאים.
ירידת מחירי הדירות צפויה להימשך.
מדד יולי משקף האטה בצריכה הפרטית, ומוסיף לתמוך ביציבות בריבית בתחילת ספטמבר. עם זאת, היחלשות השקל מהווה איום על האינפלציה.

לסקירה המלאה לחצו כאן

בחודשים האחרונים אנו עדים לירידה חדה בצבירת החסכונות נטו בקרנות ההשתלמות, על רקע עליה משמעותית בהיקף המשיכות.
לשם השוואה, במהלך משבר הקורונה לא נרשמו תנוודת חריגות בקרנות ההשתלמות (למעט ב3.20), בעוד במהלך המשבר הפיננסי, ועד לתחילת 2009, נרשמה עליה חדה בהיקף המשיכות, עד לצבירת נטו שלילית בתחתית.
העליה התלולה בהיקף המשיכות הנוכחי נעוצה, להערכתנו, בעליה הדרמטית בריבית, שמעצימה את המגמה של פירעון אשראי או כתחליף לנטילת אשראי.
להערכתנו, מגמת המשיכות מהקרנות צפויה להימשך, ועימה הירידה בשיעור החיסכון לטווח בינוני-ארוך והמשף ההאטה בביקוש לאשראי. בהמשך, אפשר ונראה גם פגיעה בצריכה הפרטית.

לסקירה המלאה לחצו כאן

מדד המחירים לצרכן שוב מפתיע כלפי מטה והאינפלציה השנתית לחודש יוני מוסיפה להתמתן, ל-4.2% ואינפלציית הליבה ל- 4.5%.
מספר רב של סעיפים הפתיעו כלפי מטה, המשמעותיים מביניהם הינם סעיפי הדיור והמזון.
אנו צופים אינפלציה של 2.6% ב-12 החודשים הבאים.
מחירי הדירות, ובכלל זה מחירי הדירות החדשות, מוסיפים לרדת במתינות, מגמה, שלהערכתנו, צפויה להימשך.
מדד יוני תומך ביציבות בריבית בתחילת ספטמבר.

לסקירה המלאה לחצו כאן

הועדה המוניטרית החליטה להותיר את הריבית על כנה, אולם, תשוב להעלות את הריבית ככל שסביבת האינפלציה לא תמשיך להתמתן בהתאם למצופה.
המשק הישראלי איתן, אולם, מסתמנת האטה בפעילות, לרבות בצריכה הפרטית.
הנגיד רואה ברמת הריבית הנוכחית רמה מרסנת דיה, שאמורה לתמוך בחזרת האינפלציה ליעדה, וזו תישאר גבוהה גם כשהאינפלציה תתמתן.
סיכון מרכזי רואה בנק ישראל בכך ששינויים חקיקתיים ומוסדיים יובילו לפיחות השקל ו/או לפגיעה בכלכלה הריאלית.
שע"ח מהווה את אחד הסיכונים המשמעותיים לתחזית ולהגעה ליעד האינפלציה. ככל שהיחלשות השקל תימשך, ייתכן שתידרש מדיניות מוניטרית מרסנת עוד יותר, כאשר בהיעדר כשלים בשוק המט"ח, לא צפוי בנק ישראל להתערב.
להערכתנו, ובהתאם לרוח הדברים של בנק ישראל, בהיעדר פיחות חד בשקל, הריבית תישאר ברמה הנוכחית במהלך השנה הקרובה.

לסקירה המלאה לחצו כאן

מדד המחירים לצרכן הפתיע כלפי מטה ועלה ב-0.2%. ההאינפלציה השנתית האטה ל-4.6%, ואינפלציית הליבה האטה ל-4.9%. ב-12 החודשים הבאים אנו צופים אינפלציה של 3%.
על אף התמתנות האינפלציה, התמהיל הינו בעייתי, ובנוסף, קיימים לא מעט תחומים המהווים איום לגבי ההתפתחות העתידית.
להערכתנו, בנק ישראל לא צפוי להעלות את הריבית ב-10 ביולי, אולם, עשוי בהחלט להעלותה בהמשך, כפי שראינו לאחרונה שנוהגים בנקים מובילים בעולם, שעצרו העלאה באופן זמני, והמשיכו לאחר מכן.

לסקירה מלאה לחצו כאן

בנק ישראל העלה את הריבית ב-25 נ.ב., לרמה של 4.75%, לאור סביבת האינפלציה הרוחבית והגבוהה, שוק העבודה ההדוק והפעילות במשק המצויה ברמה גבוהה.
עם זאת, הודעת הריבית משדרת נימה יחסית "יונית", תוך הדגשה של ההתמתנות באינפלציה בחודשים האחרונים, לקצב אינפלציה נמוך יותר מזה של האינפלציה השנתית מחד, והאטה בפעילות, מאידך.
טרם ההודעה גילם השוק הסתברות של 80% להעלאת ריבית נוספת, אם כי, להערכתנו, המסרים של בנק ישראל, יש בהם בכדי להוריד הסתברות זו.
עם זאת, תוואי הריבית יהיה בהתאם לנתוני הפעילות והתפתחות האינפלציה, כך שהעלאת ריבית נוספת בהחלט אפשרית.

לסקירה מלאה לחצו כאן

בשבוע הבא צפוי בנק ישראל להעלות את הריבית ל-4.75%, אולם אנו לא מוציאים מכלל אפשרות העלאה נוספת בהמשך, בהתאם לנתונים, ובמרכזם, סביבת האינפלציה. בנוסף, ובניגוד לשוק, איננו סבורים שבנק ישראל ימהר להוריד את הריבית.
המשק צמח ברבעון הראשון בקצב שנתי של 2.5%, כאשר תמונת הצמיחה מגלמת מספר סימנים מדאיגים. אנו מוסיפים להעריך, כי במהלך השנה צפויה צמיחה איטית - כ-2%, על אף שבממוצע שנתי נראה צמיחה של 2.5%, כתוצאה מנקודת פתיחה גבוהה על רקע הצמיחה המהירה בסוף 2022.
מדד המחירים לצרכן הפתיע כלפי מעלה ועלה ב-0.8%, לעומת צפי לעליה של 0.4%. האינפלציה השנתית עומדת על 5%, ואינפלציית הליבה מאצה ל-5.3%. במבט קדימה, אנו צופים אינפלציה של 3.3% ב-12 החודשים הבאים.

לסקירה מלאה לחצו כאן

חברת הדירוג "S&P" אשררה את הדירוג של ישראל ברמה של AA מינוס, והותירה את האופק "יציב". עם זאת, אם תחול עליה בסיכונים הפוליטיים שישפיעו לרעה על המדדים הכלכליים, החברה צפויה להוריד את הדירוג. עם זאת, צופה החברה השנה צמיחה של 1.5% בלבד.
על רקע המגעים שהתקיימו לאחרונה בין ראש הממשלה לחברה, השארת הדירוג על כנו לא הפתיעה, ולכן לא ראינו תנודות חריגות בשווקים.
גם קרן המטבע מורידה את תחזית הצמיחה, אולם אופטימית יותר בהשוואה ל-S&P, צופה צמיחה של 2.5%, ומציינת כי המשך חוסר הוודאות לגבי הרפורמה המשפטית עשוי להעלות את הסיכון של ישראל.
נזכיר, כי תחזית הצמיחה שלנו עומדת זה תקופה ארוכה על 2.5% בממוצע ל-2023, אם כי במהלך השנה צפויה, להערכתנו, צמיחה של 2%-1.5%
הגירעון בתקציב מוסיף לעלות, תוך המשך ירידה בגבייה ממיסים. להערכתנו, תסתיים השנה עם גירעון סביב 3% תוצר, לעומת 0.9% בתחזית התקציב.

לסקירה מלאה לחצו כאן

ההכנסות ממיסים במגמת ירידה ברורה, והגירעון בתקציב במגמת עליה. להערכתנו, תסתיים השנה עם גירעון גבוה משמעותית מ-1% תוצר, כפי שצופה משרד האוצר.
חברת הדרוג "מודיס" הורידה את תחזית הדרוג של ישראל מ"חיובית" ל"יציבה", על רקע הרעה בחוסן הממשל בישראל, והותירה את הדרוג על A1. ההודעה לא הפתיעה, ולכן לא ראינו תנודות חריגות בשווקים, שמאופיינים מראשית השנה בביצועי חסר, ויתרה מכך, עם פתיחת שבוע המסחר, השקל מתחזק מול כל המטבעות.
במהלך חודש מאי צפויה חברת S&P לפרסם את הודעת דרוג האשראי של ישראל. ישראל מדורגת על-ידי החברה ברמה של AA מינוס, אולם התחזית הינה "יציבות", לכן הסיכון להורדה לאופק "שלילי" על פניו, הינו גבוה.
מדד המחירים לצרכן עלה ב-0.4%, והאינפלציה השנתית עומדת על 5%, לעומת 5.2% בפברואר, עם זאת אינפלציית הליבה עומדת על 5.2% ומתקשה להאט. להערכתנו, האינפלציה תתמתן החל מהמחצית השניה של השנה, לאור ההאטה והעליה באבטלה, ותעמוד על 3.0% שנה קדימה, כאשר חוסר הוודאות הגלובלית והמקומית עשוי ליצור סטיות מהתחזית.
מחירי הדירות יורדים לראשונה משנת 2020, על רקע ירידה בשוק הדירות החדשות. אנו צופים ירידת מחירים בשוק הנדל"ן למגורים של 5% ואולי אף מעבר לכך במהלך השנה.

לסקירה מלאה לחצו כאן

כפי שצפינו, בנק ישראל העלה את הריבית ב-25 נ.ב., לרמה של 4.5%, לאור סביבת האינפלציה הגבוהה והעובדה כי היא מקיפה טווח רחב של סעיפים.
בנק ישראל הפחית את תחזית הצמיחה, אך העלה את תחזית האינפלציה. בנוסף, בנק ישראל מציג תרחיש נוסף הכולל את הפגיעה הכלכלית הצפויה כתוצאה מיישום הרפורמה המשפטית.
אנו מוסיפים להעריך, כי נראה עלייה נוספת בריבית בנק ישראל לרמה של 4.75%, ובניגוד לציפיות בשווקים, הריבית תישאר יציבה ברמה זו בשנה הקרובה.

לסקירה מלאה לחצו כאן

מדד המחירים לפברואר הפתיע ועלה ב-0.5%, והקצב השנתי של האינפלציה התמתן מעט ל-5.2%.
המחירים שמובלים על ידי ביקושים מקומיים מוסיפים לעלות בקצב מהיר, מעבר לעליה ברכיב שמושפע ממחירי היבוא, שאף מתמתן.
להערכתנו, האינפלציה תתמתן החל מהמחצית השניה של השנה, לאור ההאטה והעליה באבטלה, ותעמוד על 3.1% שנה קדימה, כאשר חוסר הוודאות הגלובלית והמקומית עשויה ליצור סטיות גדולות מהתחזית.
מחירי הדירות מוסיפים להתמתן, ובעיקר הדירות החדשות. אנו צופים ירידת מחירים של 5% ואולי אף מעבר לכך במהלך השנה.
להערכתנו, החלטת הריבית של בנק ישראל, שתפורסם ב-3/4, תושפע לא רק מהאינפלציה המקומית, אלא גם מהמגמות הגלובליות, לרבות הטלטלה במערכת הבנקאות, ומההתפתחויות בישראל.

לסקירה מלאה לחצו כאן

כפי שצפינו, בנק ישראל העלה את הריבית ב-50 נ.ב., לרמה של 4.25%.
ההאצה באינפלציה מהווה שיקול מרכזי בהחלטה, כמו גם העובדה שהיא מקיפה מנעד רחב של סעיפים.
בנק ישראל מדגיש את החשיבות שבניהול מדיניות פיסקאלית אחראית, התפתחות השכר והשפעתם על קצב ההתכנסות של האינפלציה ליעדה.
להערכתנו, עדיין לא נאמרה המילה האחרונה, ובנק ישראל ימשיך להעלות ריבית, כתלות בנתונים ולא ימהר להוריד אותה.

לסקירה מלאה לחצו כאן

מדד המחירים לינואר הפתיע ועלה ב-0.3% - האצה באינפלציה לקצב שנתי של 5.4%.
המחירים שמובלים על ידי ביקושים מקומיים מוסיפים להאיץ, ולראשונה מזה כשנתיים עולים בקצב מהיר יותר מהרכיב שמושפע ממחירי היבוא.
עד הרבעון השלישי של השנה, האינפלציה תוסיף להיות מעל 4%, ותמשיך להתמתן ל-3.3% שנה קדימה.
חוסר הוודאות הפוליטית בשוק המקומי, עשויה ליצור סטיות גדולות מהתחזית, ובעיקר בכל הקשור לשער החליפין, ומכאן להשפעתו על האינפלציה.
לאור זאת, בנק ישראל צפוי להעלות את הריבית ביום שני הקרוב ב-0.5% ל-4.25%, ולהערכתנו, לא יעצור ברמה זו.

לסקירה מלאה לחצו כאן

קצב האינפלציה השנתי בחודש דצמבר נותר ללא שינוי בקצב של 5.3%. עם זאת, המחירים שמובלים על ידי ביקושים מקומיים מצביעים על האצה.
לאורך שנת 2023 נראה התמתנות לקצב של 2.8%, שעדיין נושק לגבול העליון של היעד.
האטה בשוק הנדל"ן למגורים מובילה לירידה במחירי הדירות החדשות, מגמה אשר עשויה לחלחל בהמשך השנה גם לדירות יד שנייה.

לסקירה מלאה לחצו כאן

כצפוי, בנק ישראל העלה את הריבית ב-50 נ.ב., לרמה של 3.75%.
תחזית הצמיחה של חטיבת המחקר ל-2023 עודכנה מטה ל-2.8%, תחזית האבטלה עודכנה מעלה והריבית צפויה, להערכת כלכלני בנק ישראל, לעמוד בסוף 2023 על 4%.
מדברי הנגיד עולה כי הריבית תישאר גבוהה במשך תקופה מסוימת וגם לאחריה, לא תחזור לרמות שאליהן הורגלנו במהלך תקופה ארוכה.
במסגרת הסיכונים לתחזית, ציין הנגיד את המדיניות הפיסקאלית וקרא לממשלה לנהוג באחריות, בעיקר באשר להוצאות שמטרתן הייעודית אינה תמיכה בצמיחה בת-קיימא.
אנו מוסיפים להעריך כי נראה עלייה נוספת בריבית בנק ישראל לרמה של 4%. בנוסף לכך, אנו צופים ב-2023 צמיחה של 2.5% והמשך מגמת עלייה באבטלה.

לסקירה מלאה לחצו כאן

האינפלציה הגלובלית תמשיך ותתמתן במהלך 2023, אולם, תישאר גבוהה מהיעד.
ריבית הפד צפויה לעלות ברבעון הראשון של 2023 ל-5%, ולהישאר יציבה ברמה זו כמעט לאורך כל השנה.
כלכלת ארה"ב צפויה לרשום מיתון ולצמוח בשנת 2023 בקצב איטי, כאשר גוש האירו, צפוי לרשום פגיעה חריפה יותר. החל מהמחצית השניה של 2023 צפויה התאוששות הדרגתית בכלכלה העולמית בהובלת ארה"ב.
האינפלציה בישראל שהעמיקה וצברה תאוצה במהלך השנה, ועומדת היום על 5.3%, צפויה להתמתן לאורך 2023 עד ל-2.7% בסוף השנה.
ריבית בנק ישראל תעלה, להערכתנו, במהלך הרבעון הראשון של 2023 ל-4%, ותיוותר ברמה זו לאורך כל השנה.
על רקע חולשה בשני מנועי הצמיחה העיקריים של המשק הישראלי - צריכה פרטית ויצוא שירותי הייטק, צפויה בשנת 2023 צמיחה איטית של 2.5%, לעומת 6.2% השנה.
במקביל, שיעור האבטלה, שעלה לאחרונה, ועומד היום על 3.9%, עשוי להמשיך ולעלות, אף מעבר ל-5%.

לסקירה מלאה לחצו כאן

מדד נובמבר עלה ב-0.1%, והקצב השנתי עלה ל-5.3%, תוך האצה באינפלציית הליבה ובמחירים המושפעים מביקושים מקומיים. האינפלציה צפויה להתמתן ל-3.1% במהלך 12 החודשים הבאים.
מחירי הדירות ממשיכים לרשום האצה, על אף הסימנים להאטה בשוק הדיור, אולם אנו מוסיפים להעריך, כי גורמי ביקוש והצע יובילו לירידת מחירים מתונה במהלך 2023.
אנו מעריכים, כי בנק ישראל יעלה במהלך הרבעון הראשון של 2023 את הריבית ב-75 נ.ב. לרמה של 4%, ויותיר אותה ברמה זו לאורך השנה. הערכות אלו גבוהות מהמגולם בשוק.

לסקירה מלאה לחצו כאן

בנק ישראל מסתפק הפעם בהעלאת ריבית של 50 נ"ב, לרמה של 3.25%. זאת, בהתאם להערכות המוקדמות שלנו.
בבסיס ההחלטה עומדים סימנים להתמתנות בכלכלה המקומית, בעיקר בשוק העבודה, לצד חשש ממיתון בעולם וסימנים להאטה בהידוק המוניטרי.
מנגד, ממשיך בנק ישראל ומדגיש את העובדה כי האינפלציה נרשמת במנעד רחב של סעיפים, וכמחצית מסעיפי המדד הם ברמה שנתית של מעל 5%.
אנחנו מוסיפים להעריך כי בראשית השנה נראה עלייה נוספת בריבית בנק ישראל, לרמה של 3.75%. בנוסף לכך, אנחנו צופים ב-2023 צמיחה של 2.5%, והמשך מגמת העלייה באבטלה.

לסקירה מלאה לחצו כאן

מדד אוקטובר הפתיע ועלה ב-0.6%, והקצב השנתי עלה ל-5.1%, תוך המשך האצה במחירים המובלים על-ידי ביקושים מקומיים.
על אף הסימנים להאטה בשוק הדיור, ההאצה במחירים נמשכת, אך להערכתנו, המשך הירידה בביקושים לצד עליה צפויה בהיצע, יובילו לירידת מחירים מתונה במהלך 2023.
צמיחה איטית ברבעון השלישי של השנה, בקצב שנתי של 2.1%, בעיקר לנוכח צמיחה אפסית בצריכה הפרטית והאטה ביצוא, תוך צמיחה של 0.9% בלבד בתוצר העסקי. להערכתנו, קצב צמיחה זה של 2.5%-2% צפוי ללוות אותנו גם במהלך 2023.
אנו מעריכים, כי בנק ישראל יסתפק בשבוע הבא בהעלאת ריבית של 0.5%, זאת לנוכח ההאטה במשק והעליה באבטלה, ועל אף ההאצה באינפלציה.

לסקירה מלאה לחצו כאן

מדד ספטמבר עלה ב-0.2%, והקצב השנתי עומד על 4.6%, תוך המשך האצה ברכיב הלא סחיר במדד.
על אף הסימנים להאטה בשוק הדיור, ההאצה במחירים נמשכת, אך, להערכתנו, אנו קרבים לנקודה של היפוך מגמה, כך שתירשם התמתנות בקצב עליית המחירים וירידת מחירים מתונה ב-2023.
לאור האינפלציה הרחבה וככל שהתרומה של הגורמים הפנימיים הינה משמעותית, בנק ישראל ימשיך בתהליך ריסון מוניטרי מהיר, ולפיכך, להערכתנו, הריבית שנה קדימה תעמוד על 3.75%.

לסקירה המלאה לחצו כאן

בהתאם לציפיות בשוק, בנק ישראל ממשיך לנקוט במדיניות של ריסון מוניטרי מהיר, תוך העלאה נוספת של הריבית ב-0.75% ל-2.75%.
גורם מרכזי הינו העובדה שהאינפלציה נרשמת במנעד רחב של סעיפים, תוך האצת מחירים המונעת מביקושים למוצרים ושירותים מקומיים - "הרכיב הלא סחיר".
חטיבת המחקר הורידה את תחזית הצמיחה ל-2023 מ-3.5% ל-3%, תחזית, שלהערכתנו, צפויה אף היא להתברר כגבוהה מדי.
לדברי הנגיד, ריבית ריאלית של 1%-0.5% נחשבת, להערכת בנק ישראל, כריבית שיש בה בכדי לרסן את האינפלציה. דברים אלו תומכים בתחזית הריבית שלנו של 3.5%, ומכאן, שבהעדר הפתעות באינפלציה, העלאות הריבית החדות מאחורינו.

לסקירה המלאה לחצו כאן

מדד אוגוסט ירד ב-0.3%, והקצב השנתי האט ל-4.6%, עם זאת, הרכיב הלא סחיר במדד ממשיך להאיץ.
על אף הסימנים להאטה בשוק הדיור, ההאצה במחירים נמשכת. להערכתנו, היא צפויה להיבלם ואפשר ואף נראה בהמשך ירידת מחירים מתונה.
לנוכח המגמות באינפלציה המקומית, תוך המשך ההאצה באינפלציה שאינה מיובאת, בנק ישראל יעלה, להערכתנו, את הריבית בהחלטה הקרובה ב-75 נ"ב.

לסקירה המלאה לחצו כאן

בניגוד לציפיות בשוק, בנק ישראל העלה את הריבית, ב-0.75% ל-2%, העלאה התואמת את התחזית שלנו.
בבסיס ההחלטה עומדת העליה בסביבת האינפלציה, כמו גם ההאצה המחודשת במחירי הדירות.
הריסון המוניטרי המהיר עולה בקנה אחד עם מדיניות הפד וה-ECB.
לאחר פרסום ההודעה נרשמה עלייה בריבית בנק ישראל המתומחרת בשוק, עד לרמה של 3.1% במחצית הראשונה של 2023.

לסקירה המלאה לחצו כאן

מדד יולי עלה ב-1.1% והקצב השנתי עלה ל-5.2%, כאשר סביבת האינפלציה שנה קדימה תעמוד, להערכתנו, על 2.7%-3% בהובלת סעיף הדיור.
ההאצה במחירי הדירות צפויה להיבלם, להערכתנו ואפשר ואף נראה בהמשך, ירידת מחירים מתונה.
צמיחה מהירה במשק ברבעון השני, בקצב שנתי של 6.8%, בתמיכת ההתאוששות מהקורונה. בהמשך צפויה, לדעתנו, האטה לקצב צמיחה של כ-2.5%, על רקע האטה צפויה בצריכה הפרטית וצמיחה מתונה ביצוא שירותי היי-טק.
לנוכח העליה בסביבת האינפלציה, עולה, להערכתנו, ההסתברות להעלאת ריבית של 0.75% בשבוע הבא.

לסקירה המלאה לחצו כאן

מדד יוני עלה ב-0.4%, והקצב השנתי עלה ל-4.4%. אינפלציית הליבה עלתה ל-3.8%.
האצה משמעותית נרשמה במחירי השכירות בחוזים המתחדשים, שעלו ב-4.1% בשנה האחרונה.
האינפלציה במהלך 12 החודשים הקרובים צפויה לעמוד על 2.8%, ועל 4.8% במהלך 2022.
להערכתנו, בחודש אוגוסט צפויה העלאת ריבית של 0.5%, והריבית תעמוד על 2.25% בסוף השנה.
קפיצה נרשמה בשיעור עליית מחירי הדירות, לקצב שנתי של 15.9%. למרות זאת, להערכתנו, צפויה התמתנות בקצב עליית המחירים עד סוף 2022, וב-2023 תירשם ירידה מתונה במחירים.

לסקירה המלאה לחצו כאן

בנק ישראל העלה את הריבית, בהתאם לציפיות, ב-0.5% ל-1.25%.
חטיבת המחקר עדכנה בחדות כלפי מעלה את תחזית הריבית לשנה קדימה ל-2.75%.
נגיד בנק ישראל משדר נחרצות להעלאת ריבית מהירה, לפחות בתחילת הדרך, ושם דגש רב על הצורך בריסון האינפלציה, שפוגעת יותר בשכבות החלשות.
חטיבת המחקר צופה צמיחה של 3.5% ב-2023, להערכתנו, תחזית אופטימית למדי.
הריבית המגולמת בשוק החוזים לעוד שנה עומדת על 2.9%, בדומה לרמה טרם ההודעה.

לסקירה המלאה לחצו כאן

מדד מאי הפתיע כלפי מטה, ועלה ב0.6%, תוך עליה בקצב השנתי ל-4.1%, כאשר אינפלציית הליבה (ללא אנרגיה, פירות וירקות ומחירים שבשליטת הממשלה) עולה ל-3.4%.
האינפלציה הנובעת מביקושים מקומיים - מחירי המוצרים והשירותים הלא סחירים, מאצה לקצב של 3.7%, עובדה שבנק ישראל צפוי לייחס לה חשיבות גבוהה.
התמתנות בעליית מחירי הדירות, לקצב שנתי של 15.4%, שצפויה, להערכתנו, להתעצם, עד לכדי ירידה מתונה במהלך 2023.
האינפלציה במהלך 12 החודשים הקרובים צפויה להסתכם ב-3.3%, וב-5% במהלך 2022.
על אף שהמדד הפתיע כלפי מטה, צפויה העלאת ריבית של 0.5% ביולי, ו-2.5% שנה קדימה.

לסקירה המלאה לחצו כאן

בנק ישראל שוב מפתיע את השוק ומעלה את הריבית מעבר לצפי, ל-0.75%.
בהודעה הנוכחית מודגשות כל נקודות החוזקה של הכלכלה המקומית, בעוד הסיכונים מוצנעים.
להערכתנו, ובהנחה שבנק ישראל ידבוק בעמדתו הנחרצת, תעמוד הריבית בסוף השנה על 1.75% ועל 2.25% עוד שנה.
הריבית המגולמת בשוק ה-IRS לעוד שנה עלתה בשיעור חד, מריבית של 1.98%, טרם ההודעה ל-2.51% לאחריה.

לסקירה המלאה לחצו כאן

התוצר התכווץ ברבעון הראשון של השנה בקצב שנתי של 1.6%, לאחר רבעון חזק במיוחד. קצב הצמיחה השנתי במהלך מחצית השנה האחרונה עומד על כ-6.5% - מרשים למדי.
עם זאת, החולשה היחסית ביצוא שירותי היי-טק בתקופה האחרונה, מנוע צמיחה משמעותי למשק, עשויה לעורר דאגה, במיוחד לאור הירידות החדות בנאסד"ק שמקשות על גיוסי הון.
האינפלציה עלתה לקצב שנתי של 4%, ומחירי המוצרים והשירותים הלא סחירים, המשקפים במידה רבה את האינפלציה שאינה מיובאת, ממשיכים להאיץ, ועשויים לשמש אינדיקטור חשוב עבור בנק ישראל בהחלטת הריבית בשבוע הבא.
להערכתנו, מכלול גורמים עשויים להוביל להתמתנות בעליית מחירי הדירות, כבר בתקופה הקרובה, לאחר שאלו רשמו האצה ל-16.3%.
להערכתנו, האינפלציה בשנה הקרובה תסתכם ב-3%, וריבית בנק ישראל תעמוד עוד שנה על רמה של 1.75%, רמה נמוכה מזו המגולמת בשוק ה-IRS - 2.03%.

לסקירה המלאה לחצו כאן

בנק ישראל הצליח להפתיע את השוק, והעלה את הריבית מעבר לצפי, ל-0.35%.
לדברי הנגיד, מדובר בחלק מצמצום מוניטרי הדרגתי שהחל במחצית השניה של 2021.
בעקבות ההודעה, העלה שוק ה-IRS את תחזית הריבית לעוד שנה, לרמה של 2%, לעומת 1.7% לפניה. להערכתנו, מדובר בתחזית אגרסיבית מדי של השוק, שהסיכוי להתממשותה, נכון לרגע זה, אינו גבוה.

לסקירה המלאה לחצו כאן

האינפלציה ממשיכה להפתיע כלפי מעלה, עם עליה של 0.7% במדד פברואר והאינפלציה השנתית עולה לרמה של 3.5%.
לאור ההתפתחויות הגיאופוליטיות וההשלכות על השווקים, אנו מעדכנים פעם נוספת כלפי מעלה את תחזית האינפלציה, לרמה של 4.2% ב-2022 ו-3.2% שנה קדימה, כאשר באמצע השנה תגיע לקצב שנתי של 4.5%.
פרסום המדד הוביל לעליה חדה בציפיות האינפלציה הגלומות בשוק האג"ח, לטווח הקצר-בינוני.
החוזים בשוק ה-IRS מגלמים ריבית של 0.29% לעוד שלושה חודשים ו-1.25% לעוד שנה, ללא שינוי מהותי מזו של ערב פרסום המדד.
אנו מעריכים שבנק ישראל יעלה במהלך השנה הקרובה את הריבית בלפחות ארבע פעמים (ל-1%), בתלות, בהודעת הפד הערב וכמובן, בהתפתחויות בהמשך.

לסקירה המלאה לחצו כאן

היקפי המסחר בין ישראל לאוקראינה ורוסיה בתחום הסחורות והשירותים אינם מהותיים.
עם זאת, פתיחת המתקפה הרוסית הובילה לירידות חדות בשוק המניות המקומי, פיחות חד בשקל ועלייה בציפיות האינפלציה לטווח קצר-בינוני.
בשלב זה לא ברור אם וכיצד תושפע מדיניות הבנקים המרכזיים, ובכלל זה בנק ישראל, מהחרפת המצב.
למרות זאת, ציפיות הריבית המגולמות בעקום ה-IRS עלו לרמה של 1.2% עוד שנה.
אם המערכה לא תחריף ולא תיארך זמן רב, הרי שהבנקים המרכזיים יעברו לצמצום מוניטרי מהיר.

לסקירה המלאה לחצו כאן

המשק הישראלי צמח ברבעון האחרון אשתקד בקצב שנתי של 5.8%. עם זאת, להערכתנו, בניכוי מיסוי מכוניות מדובר על קיפאון בצמיחה.
ניתוח רכיבי התוצר מעמיד בספק את התחזית שלנו לצמיחה של כ-2.5% השנה, שאפשר שהיא אופטימית מדי.

לסקירה מלאה לחצו כאן

כצפוי, בנק ישראל מכין את השוק לקראת תהליך הדרגתי של העלאת ריבית שיחל בחודשים הקרובים.
בנק ישראל לא חושש מהתפרצות אינפלציונית, כאשר ציפיות האינפלציה החל מהשנה השלישית הן בתחום היעד.
על אף סגירת פער התוצר ורמת התעסוקה הגבוהה, מרבית ענפי המגזר העסקי מצויים בתת-תעסוקה.
בעקבות ההודעה, העלה שוק ה-IRS את תחזית הריבית לקרוב לארבע העלאות במהלך השנה הקרובה, וקרוב לשתי העלאות במהלך ששת החודשים הקרובים.
אנו צופים שלוש העלאות ריבית במהלך השנה הקרובה.

לסקירה המלאה לחצו כאן

ברבעון האחרון של 2021 צמח התוצר בקצב שנתי של 16.6%, ובסיכום שנתי נרשמה צמיחה של 8.1%, השקולה לכ-6% במונחי תוצר לנפש.
רמת התוצר בסוף 2021 גבוהה מזו שהיינו מצפים לראות על פי המגמות ארוכות הטווח של המשק, ונקודת הפתיחה ל-2022 עשויה להוביל השנה לצמיחה מהירה למדי.
מדד ינואר הפתיע מעט כלפי מעלה ועלה ב-0.2%, וקצב האינפלציה השנתי עלה ל-3.1%.
עם זאת, האינפלציה ללא אנרגיה, פירות וירקות ומחירים שבשליטת הממשלה, עומדת על 2.4%.
קצב האינפלציה צפוי בחודשים הקרובים להיות גבוה מ-3%, אך להאט בהמשך השנה, כך ששנה קדימה יעמוד על 1.9%.
פרסום הנתונים הוביל לעלייה מתונה בציפיות האינפלציה, בעיקר הקצרות, וכתוצאה, בתשואות השקליות.
החוזים בשוק ה-IRS מגלמים ריבית של 0.82% לעוד שנה, ללא שינוי מהותי.
אנו מעריכים שבנק ישראל יעלה השנה את הריבית פעמיים במהלך המחצית השנייה של השנה. עם זאת, הסיכון מוטה כלפי מעלה להעלאת ריבית מהירה יותר.

לסקירה המלאה לחצו כאן

בנק ישראל מדגיש את השיפור בשוק העבודה המקומי, אולם לא רואה בשכר גורם אינפלציוני.
בנק ישראל אינו חושש מהתפרצות אינפלציונית, ולדברי הנגיד, אנו נמצאים במקום שונה מהותית ממשקים אחרים.
לכן, בנק ישראל יכול להמשיך ולגלות סבלנות באשר לניהול המדיניות המוניטרית.
לגבי רכישות המט"ח, הנגיד חוזר ומדגיש, כי בנק ישראל לא מתערב בשינוי המבני המתרחש במשק, באשר למעבר מכלכלה מסורתית להיי-טק, אלא נותן למשק להסתגל.
תחזיות חטיבת המחקר לגבי הצמיחה והאבטלה הינן אופטימיות, להערכתנו, אף אופטימיות מדי.
אנו צופים העלאת ריבית אחת לקראת סוף 2022.

לסקירה המלאה לחצו כאן

הפד שמר על הריבית ללא שינוי ואותת על יציבות בריבית בחודשים הקרובים, להערכתנו, הפד לא יפחית את הריבית בישיבות הקרובות, אך יפחית את הריבית פעמיים ב-2026.
הערכות הפד לצמיחה עודכנו מעלה, במקביל ציין הנגיד כי שוק העבודה נמצא בכיוון של התייצבות.
שר האוצר האמריקאי הרגיע את השווקים ותמך בהתייצבות הדולר בעולם.

לסקירה המלאה לחצו כאן

כצפוי, הפד הפחית ריבית וצופה שתי הפחתות נוספות השנה, לאור החלשות שוק העבודה. עם זאת, התחזיות אינן מחייבות והחלטת הריבית תלויה בנתונים.
הנגיד ציין כי המשקל של יעד השגת תעסוקה מלאה גבר, והיום המאזן בין יעד התעסוקה ליעד האינפלציה כמעט מאוזן ונוטה קלות לטובת האינפלציה.
להערכתנו, הפד יפחית ריבית פעמיים עד סוף השנה.
העובדה שהפד מתייחס להפחתת הריבית הנוכחית כצעד הנובע מניהול סיכונים, יחד עם הדגש שנתן הנגיד לסיכון האינפלציוני והעובדה שתחזיות הריבית של הפד ל-2026 ו-2027 גבוהות מהמגולם בשווקים, מגלמות סיכון מעלה לתשואות האג"ח הממשלתי.

לסקירה המלאה לחצו כאן

הפד לא הושפע מלחצי הנשיא ושמר על הריבית ללא שינוי, למרות התנגדות של שני חברי ועדה שתמכו בהפחתת ריבית מיידית.
הפד שם דגש על המצב הטוב בשוק העבודה וציין כי שוק העבודה יציב, האינפלציה נותרה גבוהה במידה מסוימת במקביל לאי ודאות גבוהה.
לדברי הנגיד הריבית הנוכחי הינה מעט מרסנת, אולם, נרשמת השפעה של הריסון על הכלכלה, ולכן הפד יכול להמתין ולא למהר להפחית ריבית.
נתוני שוק העבודה והאינפלציה שיפורסמו בחודשים הקרובים הינם קריטיים לקביעת מסלול הריבית. ההסתברות המגולמת בשוק להפחתת ריבית בספטמבר ירדה מ-68% לפני ההודעה ל-44% , וציפיות הריבית לסוף 2025 עלו ל-4%, פחות משתי הפחתות ריבית.

לסקירה המלאה לחצו כאן

בהודעה מעט ניצית, הפד ממשיך להאמין שמצב הכלכלה וסביבת הריבית הנוכחית מאפשרים להמתין ולבחון את השפעות המכסים על האינפלציה.
ההתעלמות מההתמתנות שנרשמה בנתוני הכלכלה והעלאת תחזיות האינפלציה והריבית, משקפות עמדה ניצית יחסית.
בשלב זה אנו מותירים את התחזית להפחתת ריבית הדרגתית ואיטית ב-2025 ל-3.9%, בדומה למגולם בשווקים.

הפד ממשיך להאמין שמצב הכלכלה וסביבת הריבית הנוכחית מאפשרים לו להמתין ולבחון את השפעות מדיניות הממשל על הכלכלה.
להערכת הנגיד, הכלכלה נמצאת במצב טוב אולם, הסיכון לאבטלה ולאינפלציה עלה.
בשלב זה אנו מותירים את התחזית להפחתת ריבית הדרגתית ואיטית ב-2025 ל-3.9%, גבוה מהמגולם בשווקים.

הפד שמר על הריבית ותחזית הריבית ללא שינוי ומאמין שמכסים יובילו לעליה זמנית בלבד באינפלציה.
להערכת הנגיד, הריבית נמצאת במקום "הנכון", והפד מעדיף להמתין עד להתבהרות אי הודאות.
בשלב זה אנו מותירים את התחזית להפחתת ריבית הדרגתית ואיטית ב-2025 ל-3.9%, גבוה מהמגולם בשווקים.

לסקירה המלאה לחצו כאן

כצפוי, הפד שמר על הריבית ללא שינוי לאחר ההפחתה החדה בישיבות הקודמות.
להערכת הנגיד, הריבית נמצאת במקום "הנכון", והפד מעדיף להמתין עד לקבלת הוכחות להתמתנות נוספת באינפלציה.
הטלת מכסים בזמן ההמתנה של הפד תוביל לעליה באינפלציה ועלולה למנוע הפחתות ריבית נוספות.
בשלב זה אנו מותירים את התחזית להפחתת ריבית הדרגתית ואיטית ב-2025 ל-3.9%, בדומה למגולם בשווקים.

לסקירה המלאה לחצו כאן

השווקים מתמחרים היום תרחיש בו הכלכלה האמריקאית לא נוחתת והאינפלציה נשארת דביקה.
תרחיש בו הכלכלה לא נוחתת אינו בהכרח שלילי לשווקים, וההשפעה על השווקים תלויה בציפיות האינפלציה והשלכותיהן על הריבית.
עליית התשואות בחודשים האחרונים נובעת מעליה בציפיות הריבית ובפרמיית הסיכון המגולמת בתשואות.

לסקירה המלאה לחצו כאן

הפד הפחית את הריבית ב-50 נ"ב, בטווח הגבוה של הציפיות, על מנת לשמר את הכלכלה במצב של נחיתה רכה
תחזיות הריבית לשנים 2024 - 2026 עודכנו מטה לרמה הגבוהה מהמגולם בשווקים, אך, תחזית הריבית לטווח הארוך עודכנה מעלה, והנגיד ציין כי הבנק מודע לסיכון שבהפחתת ריבית מהירה מדי.
בניגוד למסר של הנגיד במסיבת העיתונאים, השווקים ממשיכים לגלם צפי להפחתת ריבית מהירה יותר מתחזיות הפד, בהתאם, אנו מעריכים כי הפוטנציאל לירידה נוספת בתשואות אג"ח ממשלת ארה"ב הוא מוגבל ומותנה בהפתעה מטה בנתוני הכלכלה.

לסקירה המלאה לחצו כאן

הפד שמר על הריבית ללא שינוי ברמה של 5.5%-5.25% אך צפוי להוריד ריבית בישיבה הקרובה בחודש ספטמבר
חברי הועדה מעריכים כי הנתונים מצביעים על התמתנות הפעילות הכלכלית אך לא על מיתון.
אנו ממשיכים להעריך כי הריבית צפויה לרדת פעמיים, החל מספטמבר, ל-4.9% בסוף השנה, אולם, השווקים מגלמים צפי להפחתת ריבית מהירה יותר ל-4.6%, להערכתנו הציפיות להפחתת ריבית חדה תואמות מצב של מיתון ואינן עקביות עם מצב הכלכלה.

לסקירה המלאה לחצו כאן

לאחר מספר שבועות בהם נתוני הכלכלה האמריקאית הפתיעו מטה וחידשו את הציפיות לנחיתה רכה, נתוני שוק העבודה למאי הפתיעו מעלה.
נתוני שוק העבודה האחרונים מחזירים את תשומת הלב לאינפלציה ויקשו על הפד לשדר עמדה יונית בהודעת הריבית השבוע.
להערכתנו, הריבית צפויה לרדת פעמיים במחצית השניה של השנה ל-4.9% בסוף השנה, אולם, הסיכון לתחזית מוטה מעלה.

לסקירה המלאה לחצו כאן

כצפוי, הפד שמר על הריבית ללא שינוי ברמה של 5.25%-5.5%, אך ממשיך לצפות הפחתת ריבית במהלך 2024 ל-4.6%, לאחר שיצטברו הוכחות נוספות לירידה באינפלציה.
הפד מאמין שהאינפלציה תמשיך להתמתן אולם, תתכן תנודתיות בדרך והבנק אינו רואה בהפתעות מעלה באינפלציה בחודשיים האחרונים שינוי כיוון במגמת הירידה באינפלציה.
הפד מאמין שבקרוב מאד ניתן יהיה להאט את קצב צמצום המאזן

לסקירה המלאה לחצו כאן

כצפוי, הפד שמר על הריבית ללא שינוי, אך הסיר מההודעה את המשפט המצביע על הטיה לטובת ריסון מוניטרי. עם זאת, הפד ציין כי אינו מתכוון להפחית ריבית עד שלא יצטברו עדויות נוספות לכך שהאינפלציה ממשיכה לרדת.
לדברי הנגיד, נכון להיום לא נראה שהריבית תרד במרץ, כתוצאה, הסיכוי שהפחתת הריבית תחל במאי עלה.
השווקים מגלמים הפחתת ריבית ל-3.9% עד סוף השנה, הפחתה חדה שמאפיינת מצבי מיתון ואינה עקבית עם נתוני הכלכלה החזקים, לכן, אנו מעריכים כי הריבית תרד באופן מתון יותר ל-4.4%.

לסקירה המלאה לחצו כאן

הפד לא הפתיע והשאיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 5.5%-5.25%, אך שידר טון יוני שחיזק את הציפיות בשווקים להפחתת ריבית.
חברי הפד עדכנו את התחזיות וצופים נחיתה רכה וירידה מהירה יותר באינפלציה ובריבית.
למרות הפחתת תחזיות הריבית של הפד, השווקים מצפים לריבית נמוכה יותר.
אנו מעריכים כי ריבית הפד תרד ל-4.4% בעוד שנה, גבוה מהמגולם בשווקים, הפערים בין הציפיות בשוק לתחזיות הפד תומכים בהמשך תנודתיות בשווקים בתחילת 2024.

לסקירה המלאה לחצו כאן

כצפוי, הפד שמר על הריבית ללא שינוי ברמה של 5.5%-5.25%, הבנק אמנם מאותת כי לא צפויה העלאת ריבית נוספת, אך שומר על כל האופציות פתוחות.
להערכת הפד, הריסון בתנאים הפיננסיים יוביל להאטה בכלכלה וימתן את האינפלציה ולכן הוא מאפשר לפד לעצור בשלב זה את ההעלאות הריבית.
אנו מעריכים כי ריבית הפד תישאר יציבה ברמה הנוכחית עד לסוף הרבעון השלישי של 2024 ותהליך הורדת הריבית יהיה איטי מהמגולם בשווקים.

לסקירה המלאה לחצו כאן

כצפוי, הפד שמר על הריבית ללא שינוי ברמה של 5.5%-5.25%, אולם, משדר מסר שורי וצופה העלאת ריבית נוספת ב-2023 והפחתת ריבית איטית יותר ב-2024.
הפעילות הכלכלית חזקה מהצפוי, גורמת לפד לאמץ תחזית לנחיתה רכה ותומכת בשמירה על ריבית גבוהה למשך זמן ממושך יותר.
לסיכום, אנו מעריכים כי ריבית הפד תעלה פעם נוספת ל-5.6% ותישאר ברמה זו במחצית הראשונה של 2024.

לסקירה המלאה לחצו כאן

סוכנות דירוג האשראי פיץ' הודיעה במפתיע על הפחתת דירוג האשראי של ארה"ב בעקבות הגידול בנטל החוב והרעה צפויה במצב הפיסקלי. למרות זאת, אנו מעריכים כי ארה"ב תישאר מקלט בטוח.
אנו מעריכים שההשפעה של הורדת הדירוג על התשואות אינה צפויה להיות משמעותית. אולם, קיימים גורמים נוספים התומכים בעליית תשואות, ובראשם, הגידול הצפוי בהנפקות אג"ח ממשלת ארה"ב.
עם זאת, לאור העליות החדות שרשמו תשואות האג"ח הממשלתי הארוך בארה"ב בשבוע האחרון, אנו מעריכים כי למרות שהתנודתיות תימשך, הפוטנציאל לעליית תשואה משמעותית בתשואת האג"ח הארוך הינו מוגבל.

לסקירה המלאה

כצפוי הפד העלה ריבית ללא שינוי, אך ציין כי העלאות עתידיות תלויות בנתונים הכלכליים. להערכתנו, הריבית אינה צפויה לעלות פעם נוספת ותישאר יציבה עד סוף השנה.
הפד אינו צופה מיתון בכלכלת ארה"ב, אך מעריך כי יש צורך בהיחלשות שוק העבודה.
חברי הפד מעריכים כי נחיתה רכה בארה"ב תאפשר להם בעתיד להוריד ריבית ולהמשיך לצמצם את המאזן, גורם התומך בעליית פרמיית המח"מ של אג"ח ממשלת ארה"ב לטווח ארוך.

לסקירה המלאה

כצפוי הפד שמר על הריבית ללא שינוי, עם זאת, שידר עמדה ניצית והעלה את תחזיות הריבית.
העלאת תחזיות הריבית משדרת מסר ניצי לשווקים, לפיו לא מדובר על עצירת העלאות הריבית, אלא הפסקה זמנית לצורך בחינת מצב הכלכלה.
להערכתנו, צפויה העלאת ריבית נוספת ביולי, ולאחר מכן הריבית תישאר יציבה ותתחיל לרדת רק בתחילת 2024.

לסקירה המלאה לחצו כאן

בימים האחרונים נרשמו סימנים חיוביים המצביעים על התקדמות לקראת הסכם על העלאת תקרת החוב, עם זאת, אי הודאות נותרה גבוהה.
שרת האוצר ציינה כי הממשל צפוי להגיע למגבלת החוב בתחילת יוני.
אנו מעריכים כי הצדדים יגיעו להסכם, וארצות הברית לא תגיע לחדלות פירעון, אולם, מהות ההסכם לא ידועה.

לסקירה המלאה לחצו כאן

הפד העלה ריבית ב-25 נ"ב ואותת על הפסקת העלאות הריבית, עם זאת, הריבית תלויה בנתונים הכלכליים, והפד מוכן להמשך ולהעלות ריבית במידת הצורך.
המשבר בבנקים צפוי להוביל להקשחה נוספת של תנאי האשראי ולמתן את הצמיחה והאינפלציה, עם זאת עוצמת הפגיעה אינה ברורה בשלב זה.
השווקים מתמחרים מיתון חריף והפחתה מהירה וחדה בריבית ל-4.25% בסוף השנה. אנו מעריכים כי ציפיות אלה משקפות פסימיות גבוהה מדי לגבי הכלכלה, ומתעלמות מהסיכון האינפלציוני ולכן צופים כי הריבית תישאר יציבה עד סוף השנה.

לסקירה המלאה לחצו כאן

הפד העלה ריבית ב-25 נ"ב אך הודעת הריבית משקפת את הקושי של הפד להתמודד עם חששות לפגיעה ביציבות מחירים מחד ופגיעה ביציבות פיננסית, מנגד.
החששות מפגיעה ביציבות הפיננסית צפויים להוביל להקשחת תנאי האשראי ולמתן את הצמיחה והאינפלציה, עם זאת עוצמת הפגיעה אינה ברורה בשלב זה.
הפד צופה העלאת ריבית נוספת, אך מסלול הריבית תלוי בהשלכות הכלכליות של החששות מפגיעה ביציבות הפיננסית.
ההודעה נתפסה כדובית, למרות שהנגיד הדגיש כי הפד לא אינו צופה הפחתת ריבית השנה, בעוד שהשווקים צופים הפחתת ריבית כבר ביוני. אי הוודאות הגבוהה מקשה על חיזוי הריבית, אולם, להערכתנו, הפרשנות של השווקים דובית מדי.

לסקירה המלאה לחצו כאן

כצפוי, הפד העלה ריבית ב-25 נקודות ומעריך שיהיה צורך בהעלאות ריבית נוספות. עם זאת, מסלול הריבית תלוי באינפלציה.
הנגיד שידר מסר מאוזן, אך השווקים נטו לפרשנות דובית של דברי הנגיד.
אנו מעריכים כי הפד יעלה את הריבית פעם נוספת, ב-0.25%, בדומה לציפיות בשווקים והריבית תישאר יציבה ברמה, זו עד הרבעון הרביעי של השנה.

לסקירה המלאה לחצו כאן

פתיחת הכלכלה תמכה בסנטימנט חיובי כלפי כלכלת סין, אולם, העליה החריפה בתחלואה תפגע בהתאוששות הכלכלה הסינית ברבעונים הקרובים, ולכן צמיחה מהירה בכלכלה תורגש החל מהרבעון השני של 2023 ותתבסס על ביקוש מקומי.
הממשל הסיני הגביר את המיקוד בצמיחה ובחידוש האמון של השווקים בכלכלה הסינית. המדיניות הממשלתית ממוקדת בסיוע לכלכלה להתאושש מהקורונה ובתמיכה בסקטור הנדל"ן.
סין מתמודדת עם סיכון גיאופוליטי גובר, על רקע המחלוקת עם ארה"ב והרצון של הממשל האמריקאי לשמור על התלות של סין במערב.
הסיכון הפוליטי בהשקעה בסין נובע לא רק מסיכונים גלובליים, אלא, גם מסיכון פוליטי מקומי הנובע מהקושי לחזות את דרישות ומגבלות הממשל הסיני. עם זאת, להערכתנו, הכלכלה השניה בגודלה בעולם, נותרה כלכלה חזקה ומעניינת, גם אם בסיכון גבוה הרבה יותר.
פתיחת הכלכלה תמכה בסנטימנט חיובי כלפי כלכלת סין, אולם, העליה החריפה בתחלואה תפגע בהתאוששות הכלכלה הסינית ברבעונים הקרובים, ולכן צמיחה מהירה בכלכלה תורגש החל מהרבעון השני של 2023 ותתבסס על ביקוש מקומי.
הממשל הסיני הגביר את המיקוד בצמיחה ובחידוש האמון של השווקים בכלכלה הסינית. המדיניות הממשלתית ממוקדת בסיוע לכלכלה להתאושש מהקורונה ובתמיכה בסקטור הנדל"ן.
סין מתמודדת עם סיכון גיאופוליטי גובר, על רקע המחלוקת עם ארה"ב והרצון של הממשל האמריקאי לשמור על התלות של סין במערב.
הסיכון הפוליטי בהשקעה בסין נובע לא רק מסיכונים גלובליים, אלא, גם מסיכון פוליטי מקומי הנובע מהקושי לחזות את דרישות ומגבלות הממשל הסיני. עם זאת, להערכתנו, הכלכלה השניה בגודלה בעולם, נותרה כלכלה חזקה ומעניינת, גם אם בסיכון גבוה הרבה יותר.

לסקירה המלאה לחצו כאן

המגמה הבולטת בשוקי המט"ח בעולם בשנת 2022, בדומה ל-2021, היתה התחזקות הדולר בעולם.
הכוחות המרכזיים שתמכו בדולר הם התרחבות פערי הריבית וירידות בשווקים, אולם, השפעתם מתמתנת, לכן הסיכוי למהלך משמעותי נוסף בדולר הינו נמוך. עם זאת, אי הודאות הגבוהה תוביל להתחזקות הדולר מעת לעת, ובפרט, במחצית הראשונה של 2023.

לסקירה המלאה לחצו כאן

המגמה הבולטת בשוקי המט"ח בעולם בשנת 2022, בדומה ל-2021, היתה התחזקות הדולר בעולם.
הכוחות המרכזיים שתמכו בדולר הם התרחבות פערי הריבית וירידות בשווקים, אולם, השפעתם מתמתנת, לכן הסיכוי למהלך משמעותי נוסף בדולר הינו נמוך. עם זאת, אי הודאות הגבוהה תוביל להתחזקות הדולר מעת לעת, ובפרט, במחצית הראשונה של 2023.

לסקירה המלאה לחצו כאן

קצב העלאת הריבית התמתן אך הפד העלה את התחזיות וממשיך לשדר עמדה ניצית.
הפד מעריך כי אינפלציית השירותים לא תרד מהר ויהיה צורך להמשיך ולהעלות ריבית ולשמור עליה גבוהה למשך זמן ממושך.
להערכתנו, הירידה בציפיות הריבית המגולמות בשווקים בחודשים האחרונים היתה חדה מדי, והן משקפות צפי להפחתת ריבית מהירה מדי

לסקירה המלאה לחצו כאן

הנתונים מצביעים על מיתון בבריטניה החל ברבעון השלישי, לאור האינפלציה הגבוהה ועליית הריבית.
הממשלה החדשה מאותתת על מחויבות ליציבות פיסקלית, למרות הפגיעה בצמיחה. כתוצאה מכך, הצטמצמה פרמיית הסיכון שגולמה בתשואות אג"ח ממשלת בריטניה ובשער החליפין.
ההרחבה הפיסקלית הצפויה בשנתיים הקרובות ולחצי המחירים, יגרמו לבנק המרכזי להמשיך ולהעלות את הריבית ל-4.5% ב-2023.

לסקירה המלאה לחצו כאן

הפד העלה את הריבית ב-0.75%, וציין כי הריבית תמשיך לעלות, לאט יותר אך גבוה יותר.
העובדה שהריבית עלתה בחדות ונמצאת ברמה מרסנת, מאפשרת לפד להאט את קצב העלאת הריבית.
הודעת הריבית רחוקה מאוד מהתפנית במדיניות הבנק המרכזי אשר לה המתינו השווקים.

לסקירה המלאה לחצו כאן

השווקים מתמקדים בצפי למיתון קצב העלאת הריבית, אולם, נתוני האינפלציה הגבוהים יקשו על הפד להאט את קצב העלאת הריבית, בישיבה הקרובה.
מיתון קצב העלאת הריבית אינו מייצג עמדה דובית של הפד.
בהעדר האטה בכלכלה, או התמתנות משמעותית באינפלציה, מוקדם לצפות לשינוי מגמה וירידה משמעותית בציפיות הריבית ובתשואות הארוכות. בטווח הקצר, התנודתיות צפויה להימשך.

לסקירה המלאה לחצו כאן

הפד העלה את הריבית ב-0.75%, וציין כי המטרה החשובה ביותר היא לרסן את האינפלציה, לכן הבנק ימשיך להעלות ריבית, גם במחיר של האטה בכלכלה, עד להשגת יעד האינפלציה.
המסר החשוב יותר מהודעת הריבית הנוכחית הוא עדכון תחזיות הריבית של הפד משמעותית כלפי מעלה.
הפד צופה הורדת ריבית רק ב-2024, עם זאת, קיימת שונות גבוהה בין תחזיות חברי הפד לריבית ב-2024, לכן לא קיים קונצנזוס לגבי הפחתת הריבית.
הנגיד מאמין שיהיה צורך בעליה באבטלה והאטה משמעותית בצמיחה, על מנת לרסן את האינפלציה, ואינו פוסל מיתון כתוצאה מהעלאת הריבית.

לסקירה המלאה לחצו כאן

הפד העלה את הריבית ב-0.75%, וציין כי הריבית תמשיך לעלות בחודשים הקרובים.
הנגיד ממשיך להדגיש את החשיבות שבריסון האינפלציה, התלות של מדיניות הריבית בנתוני האינפלציה מגבירה את אי הודאות.
הנגיד אינו סבור שהכלכלה נמצאת במיתון גם אם נתוני התוצר לרבעון השני שיפורסמו היום יהיו שליליים.
אנו מעריכים כי, עמדת הפד מאוזנת יותר ממה שמאמינים השווקים, ולפיכך, נתונים חזקים, צפויים למתן את הציפיות לירידה בריבית ב-2023 ולגרום לתנודתיות בשווקים

לסקירה המלאה לחצו כאן

הפד רוצה לרסן את האינפלציה ומאמין כי יש צורך בהמשך העלאת ריבית מהירה ומשמעותית.
התלות של מדיניות הריבית בנתוני האינפלציה מגבירה את אי הודאות לגבי קצב ההעלאה ועוצמת ההשפעה על הכלכלה.
הנגיד צופה, כי כלכלת ארה"ב תרשום "נחיתה רכה" אך מודה שהסיכוי להשיג זאת פחת.
השווקים מגלמים צפי להעלאת ריבית ל-4.8% בעוד שנה, אולם, אי הודאות משפיעה על הציפיות ודוחפת אותן מעלה. אנו מעריכים כי הריבית בעוד שנה תעמוד על 4%.

לסקירה המלאה לחצו כאן

האינפלציה בעולם ובישראל עלתה בחדות בשל זעזוע מצד ההיצע, הזרמת כספים על ידי ממשלות ובנקים מרכזיים והמלחמה באוקראינה.
בנקים מרכזיים החלו להעלות ריבית ומתכוונים להמשיך ולהעלות בקצב מהיר בהרבה מאשר במחזורי העלאות קודמים.
התוצאה: חשש מהאטה חדה בפעילות הכלכלית ואף סטגפלציה, וירידות חדות בשוקי המניות, במקביל לתנודתיות גבוהה.
המשתנה הכלכלי החשוב ביותר לקביעת מדיניות כלכלית והבנת עוצמת ההשלכות על הכלכלה והשווקים הוא האינפלציה.

לסקירה המלאה לחצו כאן

הפד קשוב לסיכוני האינפלציה ומאמין כי יש צורך בהמשך העלאת הריבית מהירה לרמה נורמלית.
לאחר מעל ל-30 שנה בהן שיטת ה-"fed put" תמכה בשווקים, נראה שהפוקוס של הפד באינפלציה פוגע ביכולתו ובנכונותו להרגיע את השווקים.
השווקים מגלמים העלאת ריבית ל-3.3% בעוד שנה, רמה הגבוהה מרמת הריבית הניטרלית הנאמדת ב-2.4%. אנו מעריכים כי, לאחר מספר ההעלאות מהירות, קצב העלאת הריבית יתמתן והריבית תעמוד על 2.8% בעוד שנה.

לסקירה המלאה לחצו כאן

הנתונים בארה"ב ממשיכים להיות חזקים, אולם, השווקים חוששים שהעלאת הריבית המהירה תוביל למיתון.
הפד מפחית בחשיבותו של שיפוע עקום האג"ח הממשלתי, בטווח של 2-10 שנים, כאינדיקאטור למיתון ולכן, אינו צפוי לשנות את מדיניותו בעקבות התהפכות העקום.
שיפוע העקום בין 3 חודשים ל-10 שנים הינו אינדיקאטור חזק יותר, מכיוון שהוא משקף את המדיניות המוניטרית הנוכחית.
המגמות בכלכלה ובשווקים בחודשים הקרובים יושפעו מההתפתחויות במלחמה באוקראינה. במידה והצדדים יגיעו להסכמות, צפויה התמתנות באינפלציה, עליה מתונה יותר בריבית ושיפוע העקום יחזור להיות חיובי.

לסקירה המלאה לחצו כאן

הפד העלה ריבית ב-0.25% בהתאם לציפיות, וצופה שש העלאות נוספות במהלך 2022 ל-1.9% בסוף השנה.
תחזיות הריבית של הפד משדרות מסר שורי, לפיו הוא נחרץ בכוונתו לרסן את האינפלציה ולהוביל ליציבות מחירים.
העלאת תחזיות הריבית מתונה מהעלייה בתחזיות האינפלציה ל-2022, והתוצאה היא צפי לריבית ריאלית שלילית נמוכה יותר. המשמעות היא שהעלאת הריבית לא מספקת על מנת לרסן את האינפלציה בטווח הקצר.

לסקירה המלאה לחצו כאן

העלייה החדה במחירי הסחורות תוביל לעלייה נוספת באינפלציה והיא מגבירה את הסיכון לסטגפלציה בכלכלה העולמית.
ככל שהמלחמה תיארך זמן רב יותר, השלכותיה על הכלכלה העולמית יהיו חריפות יותר, והסיכוי לסטגפלציה גבוה יותר.
הכלכלות המפותחות פחות רגישות לשינויים במחירי הנפט והסחורות, בהשוואה לשנות ה-70 וה-80, לאור ירידת משקלם בסל הצריכה וצמצום התלות בנפט בפעילות התעשייתית וכמקור אנרגיה.
לסיכום, אנו מעריכים כי האינפלציה הגבוהה תוביל להתמתנות הצמיחה, אך לא למיתון חריף. בנוסף לכך, בניגוד לעבר, הבנקים המרכזיים לא צפויים לעמוד מנגד, וירסנו את המדיניות המוניטרית.

לסקירה המלאה לחצו כאן

למרות הקושי בחיזוי התפתחויות במשברים גיאופוליטיים, השפעתם על השווקים הינה לרוב קצרת טווח ורגיעה מחזירה את תשומת הלב להתפתחויות הכלכליות.
ההשפעה העיקרית על הכלכלה העולמית של המשבר באוקראינה הינה באמצעות מחירי הסחורות ובפרט, מחירי הנפט והגז.
עליית מחירי הסחורות תומכת בהחרפת הלחצים האינפלציוניים, בסביבה בה האינפלציה גבוהה ממילא ומגבירה את הלחץ על הבנקים המרכזיים.

לסקירה המלאה לחצו כאן

בנקים מרכזיים נוספים בעולם הצטרפו לעמדה השורית שמשדר הפד, ובהתאם נרשמה עלייה חדה בציפיות הריבית בעולם.
ה-ECB שמר על מדיניות ללא שינוי אך רמז כי העלאת ריבית עוד ב-2022 אפשרית.
הבנק המרכזי הבריטי העלה ריבית ב-0.25%, בדומה לציפיות, אך ההודעה הייתה שורית והובילה לעלייה בציפיות הריבית.
נתוני שוק העבודה החזקים בארה"ב מאפשרים האצת העלאת ריבית בארה"ב.

לסקירה המלאה לחצו כאן

הירידות בשווקים לא עוצרות את הפד שממשיך לנקוט בטון שורי
העלאת ריבית ראשונה צפויה במרץ, ולהערכתנו, הריבית צפויה לעלות ארבע פעמים בשנת 2022 וצמצום המאזן יתחיל באמצע השנה
להערכת הפד, האינפלציה תתמתן במהלך השנה, אולם, תישאר גבוהה מהיעד והסיכון האינפלציוני מוטה מעלה
העובדה שהפד, בניגוד לעבר לא מפחד מתנודות בשווקים וממשיך לשדר עמדה שורית, תומכת בהמשך תנודות בשוקי המניות, יחד עם עליה נוספת בתשואות האג"ח הממשלתי

לסקירה המלאה לחצו כאן

סקירות כלכליות

סקירות כלכליות של הכלכלנית הראשית

סקירות כלכליות של הכלכלנית הראשית

סקירה כלכלית שבועית

הורדת ריבית מפתיעה

הפעילות המקומית צפויה להאיץ והריבית תרד במתינות

התמתנות נוספת באינפלציה תומכת בהמשך הפחתת ריבית

הורדת ריבית בצל טון ניצי של הנגיד

הפעילות במשק מאצה, האינפלציה מתמתנת והריבית בדרך למטה

מדד ספטמבר מצביע על התמתנות האינפלציה ותומך בהפחתת ריבית

הורדת הריבית בישראל תלויה באינפלציה ובסיום המלחמה

שוק העבודה מתהדק והאינפלציה עדיין גבוהה

הורדת הריבית תלויה בהתפתחויות הגיאופוליטיות

ירידה זמנית בתוצר, בנק ישראל לא צפוי להוריד ריבית השבוע

בנק ישר אל ממתין לירידה באינפלציה ובאי הודאות

הכלכלה המקומית בסיומה של המלחמה מול איראן

האינפלציה ממתנת, אולם במבט קדימה קיימת רמה גבוהה של אי ודאות

השלכות המלחמה מול איראן על הכלכלה המקומית - הערכה ראשונית

הודעת הריבית - הסיכון האינפלציוני עדיין פה

חברת S&P - דירוג ישראל ללא שינוי, אך למלחמה השלכות ארוכות טווח

בנק ישראל ממשיך לשדר עמדה ניצית

האינפלציה מתמתנת, אולם בנק ישראל ימתין עם הורדת ריבית

בנק ישראל שומר על עמדה ניצית

האטה זמנית באינפלציה

הודעת ריבית יחסית ניצית של בנק ישראל

כלכלת ישראל מתאוששת והריבית בדרך למטה

האינפלציה מובלת על-ידי מחירי השכירות

בנק ישראל יוריד ריבית במהלך 2025

הצמיחה מהירה והאינפלציה עדיין מעל היעד

הריבית תישאר ברמתה המרסנת למשך זמן ממושך

הורדת הדירוג של מוד'יס והשלכות צפויות

האינפלציה בישראל ממריאה

הורדת ריבית בישראל אינה נראית באופק

כלכלת ישראל - זרקור

גם חברת Fitch מורידה את הדירוג של מדינת ישראל

המדד שלא הפתיע

אי הוודאות מאתגרת את המשך הנורמליזציה של הריבית

האינפלציה מפתיעה מעלה והמשק מתאושש במהירות

הפד יוריד ריבית ברגע שהנתונים יאפשרו

חברת S&P מורידה את הדירוג של מדינת ישראל

האינפלציה מאצה והריבית תרד במתינות

יציבות כתנאי להפחתת ריבית

בנק ישראל לא יוריד את הריבית בשבוע הבא

האטה זמנית באינפלציה, האצה בהמשך

הורדת הריבית בישראל מתונה והדרגתית

על אף ההאטה באינפלציה, בנק ישראל לא צפוי להוריד ריבית בשבוע הבא

הורדת הדירוג בישראל ותגובת השווקים

על אף ההאטה באינפלציה, בנק ישראל לא צפוי להוריד ריבית בפברואר

החלוץ שלפני המחנה - בנק ישראל מוריד ריבית

האינפלציה מוסיפה להאט ובנק ישראל צפוי להוריד ריבית בקרוב

הריבית ללא שינוי ובספק האם תרד בראשית ינואר

האינפלציה והמשק בהאטה - איך בנק ישראל יגיב?

הריבית ללא שינוי ומסתמן שלא צפויה לרדת בקרוב

האינפלציה מאטה וריבית בנק ישראל בדרך למטה

השלכות המלחמה על הכלכלה המקומית - הערכה ראשונית

ההסתברות להעלאת ריבית בנק ישראל עולה, והפחתת הריבית עשויה להידחות

הריבית ללא שינוי, אולם בנק ישראל "לא סותם את הגולל" על המשך העלאה

הרעה בצמיחה ובתעסוקה במשק

ההאטה המתמשכת באינפלציה תומכת ביציבות בריבית בנק ישראל

השלכות עליית הריבית על תחום חיסכון משקי הבית לטוחו בינוני וארוך

האינפלציה מוסיפה להתמתן ותומכת ביציבות בריבית בנק ישראל

10.7.23 - בנק ישראל לוקח "פסק זמן" אך ימשיך לדבוק בהשבת האינפלציה ליעד

האינפלציה מתמתנת, אולם מספר סעיפים עדיין מהווים איום לגבי ההמשך

בנק ישראל בהודעה יחסית "יונית"

האטה בצמיחה, האצה באינפלציה והעלאת ריבית נוספת בפתח

כלכלת ישראל - זרקור

זרקור לכלכלת ישראל

בנק ישראל ממשיך להעלות, ההמשך תלוי באינפלציה

האינפלציה לא עוצרת

בנק ישראל מעלה ריבית, אולם השיא עדיין לפנינו

האינפלציה לא עוצרת ובנק ישראל לא יוריד את הרגל מהגז

האינפלציה מתייצבת על רמה גבוהה והרכבה בעייתי

אין הפתעות בהודעת הריבית של בנק ישראל

ההאטה הגלובלית לא פוסחת על הכלכלה המקומית

האינפלציה מוסיפה להאיץ וריבית בנק ישראל תמשיך לעלות

המשך ריסון מוניטרי פחות אגרסיבי

האינפלציה עולה אך הצמיחה מאטה ובנק ישראל ימתן העלאות הריבית

מדד חודש ספטמבר תומך בהמשך ריסון מוניטרי מהיר

המשך ריסון מוניטרי מהיר בישראל

ההאצה באינפלציה שאינה מיובאת תוביל להמשך ריסון מוניטרי מהיר